7月1日：

摘要

事件：6月制造業(yè)PMI錄得49.7，環(huán)比上升0.2；服務(wù)業(yè)PMI錄得50.1，環(huán)比下滑0.1。建筑業(yè)PMI錄得52.8，環(huán)比提升1.8。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.7，環(huán)比上升0.3。

6月三大部門PMI漲跌不一，制造業(yè)、建筑業(yè)環(huán)比上漲，服務(wù)業(yè)在五一假期效應(yīng)消退后出現(xiàn)下滑。

1）制造業(yè)，6月制造業(yè)PMI較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.7，盡管仍然處于榮枯線下方，但產(chǎn)需指數(shù)均已升至擴(kuò)張區(qū)間。一方面，隨著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系階段性緩和，外部干擾因素影響減弱，我國制造業(yè)回歸正常運(yùn)行軌道。另一方面，6月正處季節(jié)性生產(chǎn)淡季，多項(xiàng)高頻指標(biāo)環(huán)比下滑，或在一定程度上對國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成負(fù)面沖擊，進(jìn)而制約了PMI環(huán)比改善幅度。分項(xiàng)來看，除從業(yè)人員、經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)出現(xiàn)下跌外，其他指數(shù)均明顯回升，環(huán)比改善幅度最大的是采購量指數(shù)，其次是產(chǎn)成品庫存、價(jià)格指數(shù)。此外，需要格外關(guān)注的有，一是，價(jià)格指數(shù)仍處于歷史低位，并且持續(xù)低迷的價(jià)格正不斷擠壓企業(yè)未來盈利空間；生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)也在下降，反映需求不足的企業(yè)占比仍在擴(kuò)大，市場引導(dǎo)的需求收縮對制造業(yè)生產(chǎn)投資的制約仍然突出。分行業(yè)環(huán)比變動(dòng)來看，中游裝備制造業(yè)>下游消費(fèi)品行業(yè)>中游原材料加工業(yè)。

2）服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)，服務(wù)業(yè)方面6月服務(wù)業(yè)PMI小幅下滑，接觸型服務(wù)業(yè)出現(xiàn)明顯的季節(jié)性回調(diào)。隨著五一、端午節(jié)日效應(yīng)消退，與居民出行消費(fèi)相關(guān)的零售、道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)不同程度回落。但是，隨著暑期消費(fèi)旺季來臨，接觸型服務(wù)相關(guān)行業(yè)有望在短暫回調(diào)后重回升勢。6月建筑業(yè)PMI環(huán)比回升，投資穩(wěn)增長作用繼續(xù)顯現(xiàn)，但是同比處于歷史低位水平，當(dāng)前地產(chǎn)投資需求不足仍是主要拖累。房屋建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至51%以上，結(jié)束連續(xù)2個(gè)月50%以下的運(yùn)行趨勢，顯示房屋建筑活動(dòng)出現(xiàn)積極變化，土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)在55%以上較高景氣區(qū)間，顯示基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)供需活動(dòng)均在擴(kuò)張區(qū)間。

總體而言，隨著5月以來的一攬子金融政策出臺以及中美貿(mào)易談判取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，外需韌性疊加內(nèi)需改善對宏觀經(jīng)濟(jì)的支撐作用仍在顯現(xiàn)，表現(xiàn)為制造業(yè)PMI產(chǎn)需指數(shù)齊升。但是，當(dāng)前制造業(yè)PMI仍處于50%以下水平，多數(shù)分項(xiàng)指標(biāo)及部分行業(yè)仍處于較低位置，這也與6月以來上中游高頻數(shù)據(jù)整體進(jìn)入淡季相契合。往后看，7月通常面臨年中生產(chǎn)淡季和高溫雨水天氣增多的影響，部分行業(yè)開工率可能季節(jié)性回落，這將對制造業(yè)PMI帶來一定影響，若無增量政策出臺，7月制造業(yè)PMI回升存在較大阻力。此外，需注意到價(jià)格指數(shù)仍有壓力，走出“低價(jià)”環(huán)境仍需要更進(jìn)一步的政策呵護(hù)。

正文

1、制造業(yè)：產(chǎn)需指數(shù)均升至擴(kuò)張區(qū)間

6月新訂單指數(shù)為50.2，較上月提高0.4；新出口訂單指數(shù)為47.7，較上月回升0.2。隨著中美互相大幅削減關(guān)稅，出口需求修復(fù)式反彈，加上國內(nèi)需求繼續(xù)穩(wěn)定釋放，市場需求整體趨穩(wěn)運(yùn)行。此外，需求反彈也帶動(dòng)生產(chǎn)端回暖，生產(chǎn)指數(shù)錄得51.0，環(huán)比提升0.3。

6月原材料庫存、采購量以及進(jìn)口指數(shù)同步回升，表明中美達(dá)成貿(mào)易談判后，國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，加大原材料補(bǔ)庫規(guī)模，既有內(nèi)需政策拉動(dòng)下的擴(kuò)大生產(chǎn)目的，也有為可能潛在的搶出口做準(zhǔn)備動(dòng)機(jī)。

6月購進(jìn)、出廠價(jià)格指數(shù)止跌回升，但是持續(xù)位于榮枯線下方，同時(shí)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)仍在下降，反映需求不足的企業(yè)占比仍在擴(kuò)大，市場引導(dǎo)的需求收縮對制造業(yè)生產(chǎn)投資的制約仍然突出。

分行業(yè)表現(xiàn)來看，中游裝備制造業(yè)>下游消費(fèi)品行業(yè)>中游原材料加工業(yè)。中游裝備制造業(yè)和下游消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為51.4和50.4，分別比上月上升0.2、0.2個(gè)百分點(diǎn)，出口導(dǎo)向型行業(yè)反彈明顯；而基礎(chǔ)原材料行業(yè)PMI錄得47.8，較上月提升0.8，但仍處于榮枯線下方。

風(fēng)險(xiǎn)提示

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