宏觀分析
國內(nèi)：國家發(fā)改委舉行新聞發(fā)布會介紹，將在7月下達(dá)今年第三批消費(fèi)品以舊換新資金。香港特區(qū)政府發(fā)表《香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》明確，未來的數(shù)字資產(chǎn)交易、托管等服務(wù)，將進(jìn)行牌照化管理。國務(wù)院總理李強(qiáng)出席亞投行第十屆理事會年會開幕式并致辭。李強(qiáng)指出，今年中國經(jīng)濟(jì)面對外部沖擊，延續(xù)向好態(tài)勢。商務(wù)部回應(yīng)對歐盟稀土出口許可審批情況表示，已經(jīng)依法批準(zhǔn)一定數(shù)量的合規(guī)申請，并將持續(xù)加強(qiáng)合規(guī)申請的審批工作。今年1-5月，我國對外非金融類直接投資616億美元，同比增長2.3%。
國際：白宮稱7月9日談判截止期“不重要”、可能推遲。美聯(lián)儲高官密集發(fā)聲，尚未準(zhǔn)備在7月會議上支持降息！歐洲國家獲得的初步情報(bào)評估顯示，美國襲擊時(shí)，伊朗的高濃縮鈾庫存并未集中在福爾多，之前已分散到其他多地。美國5月耐用品訂單環(huán)比初值16.4%，創(chuàng)2014年7月以來最大增幅。這一增長主要受商用飛機(jī)訂單推動(dòng)，該訂單環(huán)比增長了 230%。美國上周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)躍升至2021年11月以來最高。
大類資產(chǎn)：6月26日，亞洲交易時(shí)段，A股和港股在連續(xù)三天上漲后，迎來短暫休整。上證指數(shù)全天收跌0.22%，恒生指數(shù)收跌0.61%。債券方面，人民幣階段性走強(qiáng)后，市場中出現(xiàn)降息空間打開的聲音，債券價(jià)格有所上行，10年期國債收益率下行1.05bp。美股交易時(shí)段，白宮提及貿(mào)易談判進(jìn)展總體向好，美股繼續(xù)上行逼近歷史新高，三大美股指普漲，標(biāo)普收漲0.80%，納指收漲0.97%。美債方面，盤面小幅震蕩，10年期國債收益率下行3bp。匯市方面，美元指數(shù)繼續(xù)回落，收報(bào)97.3，離岸人民幣保持平穩(wěn)，收報(bào)7.16。商品方面，黃金維持震蕩態(tài)勢，Comex黃金收跌0.14%，原油因伊以局勢的局部反復(fù)小幅走高，WTI原油收漲0.43%。國內(nèi)金屬以震蕩為主，南華金屬指數(shù)收漲0.59%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲，COMEX黃金期貨跌0.04%報(bào)3341.6美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.22%報(bào)36.55美元/盎司。美聯(lián)儲擬放寬銀行杠桿率要求，對流動(dòng)性構(gòu)成利好。但是中東地區(qū)局勢降級，伊朗以色列達(dá)成?；?，市場避險(xiǎn)需求回落也帶來了一定利空。展望未來，要繼續(xù)密切關(guān)注聯(lián)儲政策動(dòng)向，以判斷貴金屬價(jià)格走勢。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3300,3500】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【780，820】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【34，38】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【8500，9300】元/千克。
投資策略：黃金逢低買入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅上一交易日收于9896.0美元/噸，漲1.74%，上海升水65，廣東升水55。宏觀方面，發(fā)改委表示第三批以舊換新資金將在七月下達(dá)。美國一季度GDP終值下調(diào)至-0.5%，主因個(gè)人消費(fèi)為疫情以來最弱，美元繼續(xù)回落。基本面上，艾芬豪更新卡莫阿產(chǎn)量指引，下修量級較大，未來原料緊張問題或繼續(xù)擴(kuò)大。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預(yù)期，但以原料角度看，基準(zhǔn)預(yù)期維持環(huán)比下降。消費(fèi)端，進(jìn)入六月下游大多反饋訂單和開工均有環(huán)比下降。然而近期因出口窗口打開，國內(nèi)小幅過剩預(yù)期被削弱，預(yù)計(jì)緊平衡附近。展望后市，短期利多集中，COMEX銅溢價(jià)再度抬升、LME高back和美元下行有支撐，令價(jià)格或保持震蕩偏強(qiáng)。未來仍需關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)將檢驗(yàn)消費(fèi)承接能力，若持續(xù)弱于預(yù)期，價(jià)格或出現(xiàn)回調(diào)。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進(jìn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2585，日漲18.5或0.72%，LME庫存持續(xù)去化下再顯擠倉跡象，滬鋁夜盤跟隨上漲近月一度上沖至2.08w以上?；久鎭砜矗瑢?shí)際消費(fèi)仍在走弱，鋁錠周內(nèi)略有去庫，去庫幅度明顯放緩，鋁價(jià)沖高或再度對下游消費(fèi)有所壓制，關(guān)注6月底7月初累庫拐點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場方面，臨近半年度結(jié)算持貨商出貨變現(xiàn)為主，庫存雖去化但市場流通仍偏多，下游部分追漲采購，現(xiàn)貨整體繼續(xù)小幅走弱；鋁棒加工費(fèi)再度轉(zhuǎn)弱，疊加下游消費(fèi)走弱，鋁棒或存減產(chǎn)壓力。成本端看基本持穩(wěn)，其中國內(nèi)煤炭價(jià)格小幅上漲、炭塊價(jià)格暫穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱；海外歐洲天然氣價(jià)下跌，但電價(jià)續(xù)漲至階段內(nèi)高位。
投資策略：前期單邊空頭底倉持有；內(nèi)外仍關(guān)注正套機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.34%至2038.5美元/噸，滬鉛上漲0.32%至17260元/噸。國內(nèi)現(xiàn)貨因鉛價(jià)上漲成交走弱。近期鉛價(jià)突破，市場驅(qū)動(dòng)或有以下因素，一方面是供應(yīng)受限，再生鉛前期的減產(chǎn)還沒見到恢復(fù)。二是是消費(fèi)邊際好轉(zhuǎn)的預(yù)期，臨近三季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的節(jié)點(diǎn)，有預(yù)期的提振。三是因通脹預(yù)期走高帶來的整體有色價(jià)格修復(fù)。隨著市場信心改善，鉛價(jià)及內(nèi)外比價(jià)較之前期重心上移。滬鉛主要區(qū)間【16800,17300】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1950,2050】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏多，可適當(dāng)逢低補(bǔ)庫。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅夜間大幅走高，夜間外媒新聞稱，南美Cajamarquilla鋅冶煉廠工人發(fā)起罷工。受此提振，倫鋅夜間大幅走高，一度觸及2775.5美元近期盤整區(qū)間的高位，最終收報(bào)2770美元，漲幅2.21%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對07合約升水150-90，廣東對08合約升水170-150，鋅價(jià)大幅上行后，升水回落較為顯著。品種方面，6月消費(fèi)邊際下滑，國內(nèi)煉廠復(fù)產(chǎn)按部就班。但近期海外煉廠出現(xiàn)生產(chǎn)擾動(dòng)，疊加宏觀氛圍有所緩和，鋅價(jià)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，上方測試近期盤整區(qū)間的上沿2750美元一線，第二個(gè)較強(qiáng)的壓力位在2830美元附近，建議短期觀望。
投資策略：以伊局勢再度升級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期。
鎳
鋼廠龍頭發(fā)力，盤面超跌修復(fù)。上一交易日LME鎳收于15080美元/噸，漲1.1%；滬鎳主力收于119490元/噸，漲1.2%。不銹鋼龍頭發(fā)力信號強(qiáng)烈，現(xiàn)貨成交價(jià)觸底反彈，產(chǎn)業(yè)情緒好轉(zhuǎn)。深入來看，青山減產(chǎn)傳聞中或多為冷軋產(chǎn)能，而冷軋供應(yīng)彈性充足，減產(chǎn)傳聞能否兌現(xiàn)保持觀望態(tài)度，但現(xiàn)貨價(jià)格的上漲和盤面日線三連漲在短期內(nèi)切實(shí)終止了不銹鋼近一個(gè)月的陰跌行情，冶煉端持續(xù)施壓礦端態(tài)勢有所緩解，而礦端承壓預(yù)期正是前期鎳價(jià)陰跌不止的主要原因；基于此，我們認(rèn)為鎳價(jià)上漲主要得益于不銹鋼的情緒好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)超跌修復(fù)。展望后市，對于不銹鋼我們?nèi)猿州^悲觀態(tài)度，供給/庫存壓力仍大，基本面修復(fù)仍需時(shí)間，鎳金屬資源端承壓預(yù)期緩解但難言恢復(fù)上行趨勢，鎳價(jià)仍然缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，宜逢高沽空。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，12.5】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。
錫
LME錫上一交易日收于33810美元/噸，漲2.02％。滬錫主力夜盤收于271230元/噸，漲1.7%。此輪上漲受宏觀情緒提振，有色板塊整體上行。基本面上，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)令未來原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國禁止緬甸借道運(yùn)輸錫礦，制約錫礦進(jìn)口通道；消費(fèi)端，光伏限產(chǎn)壓制焊料需求，消費(fèi)電子、汽車電子等終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，訂單增長乏力。展望后市，雖然供應(yīng)端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費(fèi)電子訂單萎縮等淡季特征顯著，供需格局趨向緊平衡，供需平衡或小幅過剩，錫價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩格局。
投資策略：新開倉建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
6月26日周四日內(nèi)焦煤Jm2509收漲3.6%，領(lǐng)漲黑色，夜盤收漲3.09%至833元/噸，繼續(xù)領(lǐng)漲。上漲驅(qū)動(dòng)：（1）本周鐵水日均產(chǎn)量連續(xù)2周小幅增加，鋼廠盈利支撐鐵水增產(chǎn)；（2）近期山西長治、臨汾等地煤礦環(huán)保、安檢時(shí)有發(fā)生，對煤炭生產(chǎn)造成一定擾動(dòng)；周四中午Mysteel消息稱，臨汾古縣地區(qū)安全檢查趨嚴(yán)，部分煤礦與洗煤廠暫停拉運(yùn)。（3）最新數(shù)據(jù)顯示，本周煉焦煤礦山精煤供減需增，庫存高位回落，且降幅較大，港口進(jìn)口煉焦煤去庫，下游鋼廠、焦化廠補(bǔ)庫，產(chǎn)業(yè)鏈上游庫存向下游轉(zhuǎn)移，總庫存大幅去化?？偟膩砜?，當(dāng)前鋼廠鐵水產(chǎn)量仍處高位，煤礦供應(yīng)有所收緊，下游對部分煤種存在補(bǔ)庫需求，因此短期煉焦煤驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)；但展望下半年鋼材需求前景不樂觀，鐵水減產(chǎn)空間仍存，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)擾動(dòng)過后，煉焦煤平衡表仍有壘庫壓力。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單持穩(wěn)于778元/噸，Jm2509升水7.1%。
投資策略：暫時(shí)觀望或擇機(jī)做空。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼需超預(yù)期增長，煉焦煤供應(yīng)持續(xù)收緊，政策風(fēng)險(xiǎn)。
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2509收漲2.66%至7720元/噸，主力合約持倉32.13萬手，日增倉14698手。據(jù)SMM，上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，不通氧553#華東均價(jià)8100元/噸；通氧553#華東均價(jià)8200元/噸；421#華東8700元/噸。消息面，昨日大廠突發(fā)減產(chǎn)，東部減產(chǎn)十余臺，但或?yàn)榕R時(shí)停產(chǎn)，后續(xù)有開停反復(fù)的可能性?；久?，新疆受大廠減產(chǎn)影響減產(chǎn)，西南受低硅價(jià)壓制復(fù)產(chǎn)意愿低，多晶硅存在頭部企業(yè)提產(chǎn)預(yù)期，基本面上工業(yè)硅維持去庫節(jié)奏，三季度有望實(shí)現(xiàn)去庫表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)，現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)。價(jià)格方面，高位庫存待去庫，供給彈性較大，價(jià)格繼續(xù)上行面臨新疆企業(yè)套保盤壓力，追高需謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)價(jià)格寬幅震蕩運(yùn)行，主力合約核心價(jià)格區(qū)間【7000，7900】元/噸，后市持續(xù)關(guān)注供給開停情況。
投資策略：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：近期資金博弈加劇，盤面波動(dòng)劇烈。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2509收漲1.15%至61500元/噸，持倉34.52萬手，日增倉-5190手?，F(xiàn)貨方面，上一交易日價(jià)格上漲400元/噸，SMM電池級碳酸鋰均價(jià)6.06萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)5.90萬元/噸?，F(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)，2507合約虛實(shí)盤比偏高，倉單量不足。結(jié)構(gòu)上由此前contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)，疊加近期大廠在市場中收貨，現(xiàn)貨流通趨緊。展望后市，碳酸鋰過剩預(yù)期未改，近月礦石提鋰產(chǎn)量持續(xù)走高，后市供給壓力較大，預(yù)計(jì)主力合約價(jià)格區(qū)間【59000,61500】元/噸，繼續(xù)上行面臨套保盤壓力，季度上過剩確定性較強(qiáng)，但短期由于現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)下行面臨主力。
投資策略：逢高沽空，空單繼續(xù)持有。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給突發(fā)擾動(dòng)，宏觀情緒擾動(dòng)。
