上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍下跌，COMEX黃金期貨跌1.85%報(bào)3286.10美元/盎司，本周累計(jì)下跌2.94%，COMEX白銀期貨跌2.06%報(bào)36.17美元/盎司。周五公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)略高于預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，并不利于貴金屬價(jià)格進(jìn)一步上行。加之中東地區(qū)局勢(shì)降級(jí)，伊朗以色列達(dá)成?；穑瑸槭袌?chǎng)避險(xiǎn)需求也帶來(lái)了額外的利空。展望未來(lái)，要繼續(xù)密切關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向，以判斷貴金屬價(jià)格走勢(shì)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3200,3400】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【750，790】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【34，37】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【8500，9200】元/千克。

投資策略：黃金逢低買(mǎi)入

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化

LME銅上一交易日收于9879.0美元/噸，跌0.17%，上海升水110，廣東升水95。宏觀方面，國(guó)內(nèi)今日將公布官方制造業(yè)PMI，市場(chǎng)預(yù)期環(huán)比修復(fù)但仍在收縮區(qū)間。海外方面，美國(guó)大美麗法案通過(guò)程序性投票，進(jìn)入辯論階段?；久嫔希液栏驴a(chǎn)量指引，下修量級(jí)較大，未來(lái)原料緊張問(wèn)題或繼續(xù)擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預(yù)期，但以原料角度看，基準(zhǔn)預(yù)期維持環(huán)比下降。消費(fèi)端，進(jìn)入六月下游大多反饋訂單和開(kāi)工均有環(huán)比下降。然而近期因出口窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)小幅過(guò)剩預(yù)期被削弱，預(yù)計(jì)緊平衡附近。展望后市，短期利多集中，宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)比改善，并且COMEX溢價(jià)拉大，令銅價(jià)上行。但未來(lái)經(jīng)濟(jì)和平衡轉(zhuǎn)弱仍需關(guān)注，不利于價(jià)格持續(xù)突破。若消費(fèi)持續(xù)弱于預(yù)期，價(jià)格或出現(xiàn)回調(diào)。

投資策略：短期采購(gòu)建議放緩，或等待低位進(jìn)行。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。

LME上一交易日收于2595，日漲10或0.39%，滬鋁夜盤(pán)同樣偏強(qiáng)震蕩近月整體在2.08w附近窄幅波動(dòng)?；久鎭?lái)看，實(shí)際消費(fèi)仍在走弱，錠棒整體庫(kù)存環(huán)比走差，但鋁錠周度環(huán)比仍小去庫(kù)；往后看，負(fù)加工費(fèi)下鋁棒出現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)，關(guān)注后續(xù)到貨及6月底7月初累庫(kù)拐點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面承壓明顯，鋁價(jià)大漲及反向月差擴(kuò)大，臨近半年度結(jié)算持貨商出貨變現(xiàn)為主，現(xiàn)貨持續(xù)走弱；鋁棒加工費(fèi)再度轉(zhuǎn)弱，疊加下游消費(fèi)走弱，鋁棒減產(chǎn)壓力或有擴(kuò)大。成本端看基本持穩(wěn)，其中國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格小幅上漲、炭塊價(jià)格暫穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走弱；海外歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)下跌。

投資策略：前期空頭底倉(cāng)持有，關(guān)注2.05-2.07w附近的壓力，若庫(kù)存明顯轉(zhuǎn)累遠(yuǎn)月仍可考慮加倉(cāng)，但需警惕煤炭?jī)r(jià)格上漲超預(yù)期及宏觀樂(lè)觀的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)外仍關(guān)注正套機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

上周五夜盤(pán)倫鉛上漲0.15%至2041.5美元/噸，滬鉛下跌0.46%至17125元/噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)接貨意愿不佳，成交平淡。從供需端來(lái)看，云南、內(nèi)蒙原生鉛煉廠開(kāi)啟計(jì)劃?rùn)z修，再生鉛未見(jiàn)到顯著恢復(fù)，需求端稍顯弱勢(shì)，尤其現(xiàn)貨端并無(wú)偏緊表現(xiàn)。短期來(lái)看，鉛價(jià)反彈有部分來(lái)自三季度季節(jié)性旺季需求預(yù)期的提振，由于鉛價(jià)上行，下游鉛酸電池漲價(jià)預(yù)期更加強(qiáng)烈，市場(chǎng)信心恢復(fù)，反彈持續(xù)性還需實(shí)際消費(fèi)配合。當(dāng)前宏觀對(duì)關(guān)稅貿(mào)易定價(jià)較充分，國(guó)內(nèi)提振消費(fèi)的存量政策加快落地，儲(chǔ)備政策陸續(xù)推出，預(yù)期鉛價(jià)重心及比價(jià)均有望抬升，滬鉛主要區(qū)間【16800,17500】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1950,2080】美元/噸。

投資策略：維持震蕩偏多，可適當(dāng)逢低補(bǔ)庫(kù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場(chǎng)衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

上周五倫鋅震蕩運(yùn)行，LME基差結(jié)構(gòu)全面轉(zhuǎn)為back，倫鋅收?qǐng)?bào)2778.5美元，漲幅0.31%。近期秘魯鋅廠出現(xiàn)工會(huì)罷工，雖然微觀調(diào)研顯示尚未波及鋅錠生產(chǎn)。但其罷工為市場(chǎng)提醒海外煉廠生產(chǎn)的脆弱性；此外，LME結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)較為顯著的變化，back結(jié)構(gòu)突出且伴隨著多頭持倉(cāng)較為集中。近期宏觀氛圍有所緩和疊加鋅品種上供應(yīng)擾動(dòng)的情況正在發(fā)酵，建議短期觀望，關(guān)注2830/2850美元附近的壓力位。

投資策略：以伊局勢(shì)再度升級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期

上一交易日LME鎳收于15220美元/噸，漲0.3%；滬鎳主力收于121120元/噸，漲0.4%。上周不銹鋼產(chǎn)業(yè)情緒好轉(zhuǎn)，青山調(diào)漲304冷軋盤(pán)價(jià)在短期內(nèi)切實(shí)終止了不銹鋼近一個(gè)月的陰跌行情，冶煉端持續(xù)施壓礦端態(tài)勢(shì)有所緩解，而礦端承壓預(yù)期正是前期鎳價(jià)陰跌不止的主要原因；基于此，我們認(rèn)為鎳價(jià)上漲主要得益于不銹鋼的情緒好轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)超跌修復(fù)。展望后市，對(duì)于不銹鋼我們?nèi)猿州^悲觀態(tài)度，供給/庫(kù)存壓力仍大，基本面修復(fù)仍需時(shí)間，鎳金屬資源端承壓預(yù)期緩解但難言恢復(fù)上行趨勢(shì)，鎳價(jià)仍然缺乏上漲驅(qū)動(dòng)，宜逢高沽空。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，12.5】萬(wàn)元/噸。

投資策略：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。

LME錫上一交易日收于33565美元/噸，跌0.72％。滬錫主力夜盤(pán)收于268150元/噸，跌0.59%?；久嫔希瑖?guó)內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)令未來(lái)原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國(guó)禁止緬甸借道運(yùn)輸錫礦，制約錫礦進(jìn)口通道；消費(fèi)端，光伏限產(chǎn)壓制焊料需求，消費(fèi)電子、汽車(chē)電子等終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，訂單增長(zhǎng)乏力。展望后市，雖然供應(yīng)端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費(fèi)電子訂單萎縮等淡季特征顯著，供需格局趨向緊平衡，供需平衡或小幅過(guò)剩，錫價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩格局。

投資策略：新開(kāi)倉(cāng)建議謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。