宏觀分析
國內(nèi)：國務院總理李強將于6月24日至25日出席在天津舉行的第十六屆夏季達沃斯論壇。全國政協(xié)十四屆常委會第十二次會議開幕，聽取全國政協(xié)有關專門委員會關于開展“完善促進生育支持政策”、“推動人工智能更好服務‘四個面向’”等調(diào)研情況的報告。財政部副部長廖岷會見中國美國商會代表團，就中美經(jīng)貿(mào)關系、中方開放舉措、美企在華經(jīng)營等進行深入溝通。廖岷強調(diào)，美方應與中方一道，共同履行好磋商共識成果，推動中美經(jīng)貿(mào)關系行穩(wěn)致遠。
國際：今日晨間，特朗普表示，伊朗已同意美國提出的、與以色列沖突的?；鸱桨福S后，伊朗高級官員確認了該消息。昨日，伊朗襲擊卡塔爾美軍基地，特朗普感謝伊方“提前通知”美國、稱伊回應“非常軟弱”。特朗普喊話壓低油價，能源部長發(fā)帖回應“我們在行動”。 美聯(lián)儲理事鮑曼表示，支持最早7月降息，因為勞動力市場的風險可能上升。美國6月Markit制造業(yè)和制造業(yè)PMI保持擴張，價格指數(shù)創(chuàng)四年來最大漲幅。特斯拉正式推出“自動駕駛出租車”Robotaxi，10輛車在得州奧斯汀上路、配安全員、有限范圍行駛，評論吐槽遠不如Waymo。
大類資產(chǎn)：6月23日，亞洲交易時段，權(quán)益行情迎來反彈，銀行和小微盤顯著上漲，“啞鈴型”的市場結(jié)構(gòu)再度回歸。上證指數(shù)全天收漲0.65%，恒生指數(shù)收漲0.67%。債券方面，債市收益率先下后上，整體延續(xù)窄幅震蕩格局，10年期國債收益率上行0.2bp。美股交易時段，伊朗對美報復弱于預期，標普和納斯達克指數(shù)分別收漲0.96%和0.94%。美債方面，聯(lián)儲理事鮑曼也表態(tài)支持7月降息，長短端利率均有所下行，10年期國債收益率下行4bp。匯市方面，中東戰(zhàn)場烈度下降，美元指數(shù)小幅轉(zhuǎn)弱，收報98.4，離岸人民幣保持平穩(wěn)，收報7.18。商品方面，黃金保持平穩(wěn)，?；鹣鞒龊笥蛢r快速跳水。Comex黃金收平，WTI原油收跌9.2%。國內(nèi)金屬以震蕩為主，南華金屬指數(shù)收漲0.14%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格偏弱震蕩，COMEX黃金期貨跌0.04%報3384.40美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.09%報36.05美元/盎司。中東地區(qū)局勢降級，黃金價格偏弱，白銀受風險偏好修復的影響表現(xiàn)更強。且聯(lián)儲再有官員發(fā)表鴿派言論也形成利好。展望未來，要繼續(xù)密切關注聯(lián)儲政策動向，以判斷貴金屬價格走勢。Comex黃金運行區(qū)間【3300,3500】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【780，820】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【34，38】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【8500，9300】元/千克。
投資策略：黃金等待回調(diào)后買入。
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現(xiàn)變化。
銅
LME銅上一交易日收于9694.5美元/噸，漲0.35%，上海升水90，廣東升水60。宏觀方面，美聯(lián)儲鮑曼表示對7月降息持開放態(tài)度，主因就業(yè)市場風險，關稅對通脹的影響可能低于預期。此外，美國6月制造業(yè)和服務業(yè)PMI均在擴張區(qū)間，從分項上看主因價格指數(shù)上漲。基本面上，艾芬豪更新卡莫阿產(chǎn)量指引，下修量級較大，未來原料緊張問題或繼續(xù)擴大。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預期，但以原料角度看，基準預期維持環(huán)比下降。消費端，進入六月下游大多反饋訂單和開工均有環(huán)比下降。然而近期因出口窗口打開，國內(nèi)小幅過剩預期被削弱，預計緊平衡附近。展望后市，短期LME結(jié)構(gòu)和美元走弱對銅價仍有支撐。未來仍需關注海外經(jīng)濟下行的風險，屆時將檢驗消費承接能力，若持續(xù)弱于預期，價格或有回調(diào)。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進行。
風險提示：短期采購建議放緩，或等待低位進行。風險點：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2592，日漲30.5或1.19%，滬鋁夜盤跟隨上漲?；久鎭砜矗瑢嶋H消費仍在走弱，周初鋁錠庫存轉(zhuǎn)累打壓期價，除高鋁價對消費有所抑制外，前期轉(zhuǎn)運到貨仍是主因，關注累庫持續(xù)性。現(xiàn)貨市場方面弱需求疊加到貨打壓，現(xiàn)貨升水不同程度走弱；鋁棒加工費繼續(xù)跌至低位，考慮到消費走弱減產(chǎn)壓力或有所增大。成本端看基本持穩(wěn)，其中國內(nèi)煤炭價格主穩(wěn)個漲、炭塊價格暫穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱；海外歐洲天然氣價基本持穩(wěn)、電價上漲。
投資策略：前期單邊空頭底倉持有；內(nèi)外仍關注正套機會。
風險提示：宏觀風險、需求刺激政策、廢鋁減量超預期的風險。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.6%至2007美元/噸，滬鉛上漲0.21%至16920元/噸。國內(nèi)現(xiàn)貨成交一般,剛需為主。近期倫鉛集中交倉使得庫存重回28萬噸之上，國內(nèi)庫存維持小增，內(nèi)外比價圍繞8.5一線波動。短期供應層面再生鉛持續(xù)減量未見恢復，需求端補庫力度稍弱，市場對下旬鉛酸電池漲價有一定預期，消費有邊際好轉(zhuǎn)的可能，有利鉛價企穩(wěn)震蕩抬升，預計滬鉛主要區(qū)間【16800,17100】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950,2030】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏多，可適當逢低補庫。
風險提示：全球市場衰退預期引發(fā)的系統(tǒng)性風險。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運行，午后中東局勢升級，激發(fā)市場對于鋅礦物流的擔憂，倫鋅推升收報2686美元，漲幅1.4%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對07合約升水120-100元，廣東對08合約升水150-200，升水略有下降。品種方面，6月消費邊際下滑較為明確，但總體感受消費韌性依然存在；具體表現(xiàn)在鍍鋅板生產(chǎn)具有韌性而結(jié)構(gòu)件、壓鑄等的開工卻有所下降。綜述，冶煉增量預期逐步兌現(xiàn)，雖然現(xiàn)實消費存在一定韌性；但是，由于地產(chǎn)及國補的退坡預期下，市場對于消費的預期難以好轉(zhuǎn)。預計鋅價震蕩下行，下方測試2600美元一線的支撐。需要警惕的是，中東局勢進一步升級所帶來的能源價格飆升，危機海外冶煉。
投資策略：觀望。
風險提示：消費表現(xiàn)超預期。
鎳
情緒較弱，盤面博弈礦端預期。上一交易日LME鎳收于14995美元/噸，跌0.4%；滬鎳主力收于118520元/噸，跌0.2%。不銹鋼悲觀情緒蔓延，本周現(xiàn)貨成交價繼續(xù)下探，價格壓力繼續(xù)向上傳導，印尼鐵利潤壓縮至歷史低位，盤面或有一定計入礦價承壓下跌預期，然印尼政府對鎳礦供應掌控力較強，冶煉端壓力傳導亦需時間，我們認為仍需看到實際的價格信號才能證實礦端利潤壓縮預期，當前盤面主要反映情緒較差。綜合來看，資源端受不銹鋼壓制情況下，鎳價回歸過剩壓制下的成本定價，主要關注礦端變動，情緒偏弱，中樞錨定火法電積鎳成本。短期預計滬鎳主力運行區(qū)間【11.5，12.5】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預期變動。
錫
LME錫上一交易日收于32570美元/噸，跌0.37％。滬錫主力夜盤收于263140元/噸，漲0.05%?；久嫔?，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復產(chǎn)令未來原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦錫礦復產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國禁止緬甸借道運輸錫礦，制約錫礦進口通道；消費端，光伏限產(chǎn)壓制焊料需求，消費電子、汽車電子等終端進入季節(jié)性淡季，訂單增長乏力。展望后市，雖然供應端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費電子訂單萎縮等淡季特征顯著，需求端減量幅度超供應收縮量，市場累庫預期升溫，供需平衡轉(zhuǎn)向小幅過剩，壓制錫價上行空間，錫價預計維持震蕩格局。
投資策略：新開倉建議謹慎。
風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。
焦煤
6月23日周一夜盤焦煤Jm2509收漲1.38%至810.5元/噸，領漲黑色。從上周基本面來看，礦山精煤供增需減，壘庫加速，煉焦煤社會總庫存小幅壘積，結(jié)束3周去庫。我們認為，國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量增加，供應寬松仍是當前煉焦煤的主要矛盾。但周一上午Mysteel消息稱，受安全因素影響，長治地區(qū)部分煤礦收到通知停產(chǎn)自查，停產(chǎn)時限在3天左右，其中沁源地區(qū)停產(chǎn)煤礦核定產(chǎn)能2230萬噸，影響瘦煤和瘦主焦煤原煤日均產(chǎn)量8.22萬噸，長治其他區(qū)域也有煤礦零星停產(chǎn)，階段性供應有所收緊。受此影響，焦煤價格獲得支撐上漲。估值方面，周一唐山蒙5#精煤倉單漲20元/噸至778元/噸，當前Jm2509升水4.2%。展望下半年，我們認為黑色系需求轉(zhuǎn)弱的負反饋風險仍存，維持中期偏空觀點。
投資策略：擇機做空。
風險提示：鋼需超預期增長，煉焦煤供應持續(xù)收緊，政策風險。
多晶硅
上一交易日多晶硅主力合約2508收漲-3.30%至30615元/噸，持倉6.8萬手，日增倉5037手，盤面增倉下行，悲觀情緒蔓延。截至6月23日，多晶硅倉單量2600手，倉單量不變。近期盤面主要交易西南豐水期電價協(xié)議下降和成本優(yōu)勢產(chǎn)能復產(chǎn)、提產(chǎn)的預期，市場對供給壓力的擔憂加劇。 19日，光伏協(xié)會召開關于“限價保產(chǎn)”的主題會議，三季度或?qū)⒂瓉砀罅Χ葴p產(chǎn)，預計開工比例環(huán)降10%-15%，低價銷售將審計核查。行業(yè)自律或利空多晶硅下游需求，多晶硅環(huán)節(jié)減產(chǎn)需見到價格跌破頭部優(yōu)勢產(chǎn)能成本線?？紤]到多晶硅開工增加、需求趨弱，多晶硅后市過剩預期較強，盤面價格重心下移，主力合約價格區(qū)間【28000，31500】元/噸，持續(xù)關注企業(yè)實際復產(chǎn)情況。
投資策略：觀望。
風險提示：倉單量偏少，交倉意愿偏低。
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約2509收漲-0.77%至59120元/噸，持倉35.70萬手，日增倉2607手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，SMM電池級碳酸鋰均價5.995萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價5.835萬元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價格617美元/噸，澳洲精礦CIF價格610美元/噸，非洲精礦CIF價格570美元/噸。供給增勢較為確定，動力訂單邊際走弱拖累需求，月度上平衡延續(xù)累庫預期，當前碳酸鋰庫存已創(chuàng)新高。本月鹽端復產(chǎn)對精礦需求增加，鹽廠精礦庫存去庫，但港口庫存暫未見下降，考慮6月發(fā)運量增長，后市鋰礦庫存壓力仍存，經(jīng)框架價格仍有走弱空間，碳酸鋰成本支撐不穩(wěn)。供給壓力、成本趨降，預計碳酸鋰價格以弱勢震蕩運行，主力合約價格運行區(qū)間【57000,61000】元/噸。
投資策略：逢高沽空，空單繼續(xù)持有。
風險提示：供給突發(fā)擾動，宏觀情緒擾動。
