鋁:庫存低處逢油漲,期價乘風(fēng)破浪高
發(fā)布時間:2025-06-20 17:14:37      來源:文華財經(jīng)

經(jīng)歷4月初美國關(guān)稅戰(zhàn)的利空,國內(nèi)清明假日后鋁價一度跌近19000大關(guān),創(chuàng)去年8月下旬以來的新低,之后展開反彈,近期滬鋁主力合約突破20300強(qiáng)阻力后,上漲有所加速。基于宏觀和鋁基本面的分析,鋁中期上漲或仍有較大空間,而近期原油價格的上漲,也對鋁價形成正面影響。

  一、宏觀因素

  1,關(guān)稅戰(zhàn)緩和

  中美關(guān)稅戰(zhàn)出現(xiàn)重大緩和信號,5月上旬日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談達(dá)成重要共識,雙方建立了常態(tài)化經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制。之后在倫敦的貿(mào)易談判中,中美原則上達(dá)成了協(xié)議框架,這對全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)局勢影響積極。

  2,國內(nèi)近期經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)邊際改善

  5月我國社零同比增長6.4%,除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長7.0%,商品零售(扣除餐飲和服務(wù))增長6.5%,以上數(shù)據(jù)均較4月增速了1.4%,前者創(chuàng)2023年12月以來新高,后者創(chuàng)2024年2月以來新高,同期社零中餐飲增速5.9%,商品零售增速明顯快于餐飲增速。5月工業(yè)增加值同比增長5.8%,仍處于連續(xù)下滑之中,但降幅收斂,且環(huán)比回升0.61%,結(jié)束了兩個月回落。房地產(chǎn)依然是經(jīng)濟(jì)的拖累項,但新建商品房銷售、新開工面積、施工面積等累計同比數(shù)據(jù)降幅均出現(xiàn)了收斂,再結(jié)合之前公布的5月M1較快回升和制造業(yè)PMI整體反彈,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)處于邊際回暖階段。

  二、原油上漲的提振

  5月初以來,國際原油從55美元左右持續(xù)反彈,近期受到中東地緣政治因素的影響,原油創(chuàng)了去年7月下旬以來的新高。從歷史價格走勢來看,原油和鋁價走勢具有較強(qiáng)的正相關(guān)性。在原油價格趨勢上漲和趨勢下跌的階段,鋁價通常會表現(xiàn)出一定的跟漲或跟跌。這種相關(guān)性主要是由于兩者在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、能源成本等方面存在共同的影響因素。電解鋁生產(chǎn)具有高耗電特性,而電力生產(chǎn)往往依賴于石油、天然氣等能源,原油價格的波動會影響電解鋁生產(chǎn)的能源成本。如果海外能源價格繼續(xù)上漲,將給海外電解鋁生產(chǎn)帶來成本上升壓力。

  三、供需及庫存利多

  供給受限:5月我國鋁土礦產(chǎn)量為536.64萬噸,環(huán)比增長5.31%,同比增長8.97%。4月我國進(jìn)口鋁土礦2068.4萬噸,環(huán)比增長25.62%,同比增長45.44%,創(chuàng)歷史新高。鋁土礦下游氧化鋁的國內(nèi)平均利潤從4月18日當(dāng)周的-56.9元/噸回升至 451.5元/噸,創(chuàng)今年2月上旬以來新高,1-5月份,國內(nèi)氧化鋁月度產(chǎn)量處于歷史同期最高水平,疊加5月份關(guān)于幾內(nèi)亞政府撤銷礦產(chǎn)開采許可證的炒作降溫,氧化鋁價格同步出現(xiàn)了回落。在鋁上游原料處于下跌的背景下,截止5月底,根據(jù)MS數(shù)據(jù),國內(nèi)噸鋁的平均冶煉利潤超過4000元/噸,但由于國內(nèi)產(chǎn)能4500萬噸紅線的限制(最新再建產(chǎn)能4549萬噸,運(yùn)行產(chǎn)能4412萬噸),且最新產(chǎn)能利用率已超97%,鋁產(chǎn)量增長空間極度有限。

  需求有增量:近期公布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體延續(xù)弱勢,但其他鋁消費(fèi)領(lǐng)域提供需求增量,如汽車和電纜等領(lǐng)域。5月數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增加11.3%,時隔兩個月后重回兩位數(shù)增長,而新能源汽車產(chǎn)量同比增加31.70%,繼續(xù)保持高速增長。

  持續(xù)降庫:目前內(nèi)外盤鋁庫存處于持續(xù)下降局面。截止6月19日,國內(nèi)社會庫存45萬噸,較3月中旬時下降了接近50%,最新廠內(nèi)庫存4.4萬噸,處于極低水平,而5月份國內(nèi)鋁水比例接近75%,處于歷年同期最高水平。上期所周度庫存11萬余噸,較內(nèi)年高點(diǎn)下降了超過50%。外盤方面,LME鋁庫存從去年5月下旬以來一路下滑,截止6月17日,庫存量34.7萬噸,年內(nèi)下滑了超過45%,目前LME鋁北美和歐洲地區(qū)庫存幾乎枯竭, LME鋁(0-3)和LME鋁(3-15)的升貼水同時向上修復(fù),其中(0-3)已轉(zhuǎn)為小幅升水。

  三、總結(jié)

  綜合以上分析,基于近期宏觀、鋁供需和庫存等因素,鋁價延續(xù)中期反彈的概率依然較大,而近期原油價格快速反彈又使得鋁價價格彈性增強(qiáng)。

  作者簡介:章孜海,任職于華鑫期貨研究所和交易咨詢部, 長期從事投研工作,重視宏觀面與基本面共振。