宏觀分析
國內(nèi)：十四屆全國人大常委會第十六次會議將于6月24日至27日在北京舉行。國家統(tǒng)計局發(fā)布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，社會消費品零售總額增長6.4%。前5個月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長3.7%。5月份，各線城市房價環(huán)比下降，一線、二線城市新房價格均環(huán)比下降0.2%，一線城市二手房價格環(huán)比下降0.7%，降幅比上月擴大0.5個百分點。各線城市房價同比降幅繼續(xù)收窄。本月內(nèi)，央行兩度出手開展買斷式逆回購操作。6月16日，中國人民銀行以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。
國際：伊朗希望與美國和以色列對話，尋求結(jié)束敵對狀態(tài)。伊朗官員稱，只要美國不參與襲擊，伊朗愿意重返核問題談判桌。以伊互襲不會停！以軍稱將發(fā)動“更猛烈”襲擊，伊朗稱將對以發(fā)動“前所未有”打擊。內(nèi)塔尼亞胡稱，以方已控制德黑蘭上空，且已警告德黑蘭民眾撤離。伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊表示，已做好長期全面戰(zhàn)爭的準備。美國“尼米茲”號航母取消在越南?？康挠媱潱牡礼傁蛑袞|。美加首腦G7峰會碰頭，特朗普預(yù)計“幾天”或“幾周”內(nèi)達成美加貿(mào)易協(xié)議。美國參議院版共和黨法案建議將債務(wù)上限提高5萬億美元，比眾議院方案高出1萬億美元。
大類資產(chǎn)：6月14日，亞洲交易時段，隨著5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，市場對增量政策的預(yù)期升溫，A股和港股迎來明顯修復(fù)。上證指數(shù)全天收漲0.35%，恒生指數(shù)收漲0.70%。債券方面，央行連續(xù)投放資金下，資金面保持平穩(wěn)，10年期國債收益率下行0.2bp。美股交易時段，伊朗通過第三方表態(tài)放軟，市場風險偏好有所回歸，美股三大重要指數(shù)收漲。全天來看，標普收漲0.94%，納指收漲1.52%。美債方面，10年期國債收益率上行5bp。匯市方面，美元指數(shù)再度測試98整數(shù)關(guān)口，收報98.2。離岸人民幣收報7.18。商品方面，中東局勢階段性緩和，黃金和原油價格快速回落，Comex黃金收跌1.40%，WTI原油收跌2.32%；國內(nèi)金屬以震蕩為主，南華金屬指數(shù)收漲0.38%。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲是否將會有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進一步發(fā)酵下預(yù)計黃金價格仍有進一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內(nèi)盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格漲跌不一，COMEX黃金期貨跌1.40%報3404.30美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.04%報36.37美元/盎司。昨日中東局勢暫未進一步發(fā)酵，黃金價格小幅下跌。但當前中東局勢仍緊張，霍爾木茲海峽航運穩(wěn)定性，以及能源價格和通脹前景不確定性上升，市場避險和抗通脹需求增加，黃金仍有支撐。此外，特朗普再度提高部分關(guān)稅，增加市場不確定性，也對貴金屬構(gòu)成利好。展望未來，當前關(guān)稅擾動再度增加，地緣上中東局勢有升級可能，貴金屬的利多增加，或維持偏強運行，接下來要關(guān)注下周即將召開的6月聯(lián)儲議息會議。Comex黃金運行區(qū)間【3300,3500】美元/盎司,滬金運行區(qū)間【780，820】元/克。Comex白銀運行區(qū)間【34，38】 美元/盎司，滬銀運行區(qū)間【8500，9300】元/千克。
投資策略：黃金等待回調(diào)后買入
風險提示：美聯(lián)儲貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9695.0噸，漲0.49%，上海升水30，廣東升水0。宏觀方面，國內(nèi)5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，呈現(xiàn)生產(chǎn)穩(wěn)、投資軟、消費升的特征，未來韌性或仍需政策進一步加碼。基本面上，艾芬豪更新卡莫阿產(chǎn)量指引，下修量級較大，未來原料緊張問題或繼續(xù)擴大。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預(yù)期，但以原料角度看，基準預(yù)期維持環(huán)比下降。消費端，進入六月基準預(yù)計消費環(huán)比中性偏弱。然而近期因出口窗口打開，國內(nèi)小幅過剩預(yù)期被削弱，預(yù)計緊平衡附近。展望后市，近期由于避險邏輯令銅價重心略有回落，原料緊張和虹吸利多并未扭轉(zhuǎn)，基本面消費不出現(xiàn)崩塌情形下，則銅價有望保持韌性。若未來消費超預(yù)期走弱則有進一步回落可能。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進行。
風險提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2517，日漲14或0.56%，滬鋁夜盤維持偏強震蕩?；久鎭砜矗A南轉(zhuǎn)運貨物逐步到達，鋁錠去庫幅度明顯收窄，中下旬去庫速度預(yù)期放緩但仍能維持去庫走勢，仍需關(guān)注消費走弱帶來的庫存壓力?，F(xiàn)貨市場承壓，其中反向月差較大仍難抵持貨商出貨，而華東地區(qū)因轉(zhuǎn)運貨物到達也轉(zhuǎn)弱，成交不佳；鋁棒加工費小幅上漲。成本端看繼續(xù)小幅下跌，其中國內(nèi)能源端煤炭和炭塊價格暫穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱；海外歐洲天然氣基本持穩(wěn)，電價小幅上漲。
投資策略：近月單邊建議觀望；遠月實際消費仍存走弱預(yù)期下單邊空頭可考慮逢高介入，但明顯跌價壓力預(yù)期仍需等待庫存兌現(xiàn)的消費轉(zhuǎn)弱；內(nèi)外仍關(guān)注正套機會。
風險提示：宏觀風險、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風險。
鉛
隔夜倫鉛上漲0.73%至2006.5美元/噸，滬鉛上漲0.38%至16990元/噸。現(xiàn)貨市場報價貼水維持，剛需采購為主。近期海外庫存下降，但和消費聯(lián)動性不佳。國內(nèi)當月交割，再生鉛仍在行業(yè)普遍虧損之際維持廢電瓶原料偏緊局面，下游鉛蓄電池廠補庫推動煉廠顯著去庫，需求邊際改善，后續(xù)觀察鉛蓄電池漲價是否落地，這或意味著傳統(tǒng)消費旺季的開啟。整體上看，市場資金情緒不高，鉛價大幅反彈驅(qū)動不強，海外倫鉛短暫突破2000整數(shù)關(guān)口，鉛價或受帶動延續(xù)震蕩偏強格局。滬鉛主要區(qū)間【16700,17200】元/噸，倫鉛波動區(qū)間【1950,2050】美元/噸。
投資策略：維持震蕩偏多，可適當逢低補庫。
風險提示：全球市場衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風險。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費復(fù)蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩走高，日內(nèi)收回此前失地，收報2660美元，漲幅1.28%。上周五現(xiàn)貨市場，上海市場對07合約升水240-200，廣東市場對07合約升水250-210，升水顯著下降。品種方面，6月消費邊際下滑較為明確，但總體感受消費韌性依然存在；具體表現(xiàn)在鍍鋅板生產(chǎn)具有韌性而結(jié)構(gòu)件、壓鑄等的開工卻有所下降。綜述，消費開始邊際下滑，雖然冶煉產(chǎn)量增幅有所下修，但累庫預(yù)期不改；此外，由于關(guān)稅博弈或持續(xù)擾動市場對經(jīng)濟修復(fù)的信心，因而預(yù)計鋅價或?qū)⒄鹗幭滦?，關(guān)注2600美元附近的支撐位。
投資策略：關(guān)注2600美元附近的支撐位
風險提示：消費表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
缺乏驅(qū)動，鎳價震蕩偏弱。上一交易日LME鎳收于15070美元/噸，跌0.3%；滬鎳主力收于119100元/噸，跌0.5%。不銹鋼供需格局持續(xù)較差，價格壓力向上傳導(dǎo)，鎳鐵成交價進一步下探至925元/鎳，印尼鎳鐵利潤被壓縮至歷史低位，價格壓力或繼續(xù)向上傳導(dǎo)，上周部分印尼煉廠暫停采購菲律賓高價鎳礦。資源端，印尼鎳礦供應(yīng)維持偏緊，升水保持高位，但上漲或有明顯阻力。一級鎳現(xiàn)貨市場繼續(xù)偏強，但對鎳價支撐有限。綜合來看，資源端受不銹鋼壓制情況下，一級鎳成本抬升驅(qū)動減弱，同時印尼供給側(cè)政策趨于平靜，一級鎳需求端下半年額外支撐持續(xù)性存疑，鎳價向上驅(qū)動減弱，向下仍有成本支撐，錨定火法電積鎳成本，區(qū)間或偏向收斂。短期預(yù)計滬鎳主力運行區(qū)間【11.5，12.8】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動。
錫
LME錫上一交易日收于32550美元/噸，跌0.7％。滬錫主力夜盤收于264390元/噸，跌0.05%?；久嫔希瑖鴥?nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)令未來原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國禁止緬甸借道運輸錫礦，制約錫礦進口通道；消費端，消費電子、汽車電子等終端進入季節(jié)性淡季，訂單增長乏力。展望后市，6月雖然供應(yīng)端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費電子訂單萎縮等淡季特征顯著，需求端減量幅度超供應(yīng)收縮量，市場累庫預(yù)期升溫，供需平衡轉(zhuǎn)向小幅過剩，壓制錫價上行空間，錫價預(yù)計維持震蕩格局。
投資策略：新開倉建議謹慎。
風險提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
6月16日周一日內(nèi)焦煤Jm2509收漲2.84%，領(lǐng)漲黑色，夜盤收漲1.08%至792.5元/噸，繼續(xù)領(lǐng)漲。上漲驅(qū)動：（1）近期在鐵水減產(chǎn)放緩和雙焦供應(yīng)受環(huán)保、安監(jiān)等因素收緊的作用下，雙焦總庫存連續(xù)3周下降，碳元素總量矛盾改善，黑色系整體跌勢減弱；（2）以色列與伊朗爆發(fā)軍事沖突，導(dǎo)致國際原油價格暴漲，推升能源類商品價格上行。估值方面，當前唐山蒙5#精煤倉單758元/噸，Jm2509升水4.6%。我們認為，盡管雙焦庫存去化，但同比仍然高企，在鋼需淡季背景下，鐵水仍有減產(chǎn)預(yù)期，因此若價格反彈導(dǎo)致煉焦煤供應(yīng)未能持續(xù)有效收緊，那么庫存可能重現(xiàn)壘積，壓制價格上漲。
投資策略：暫時觀望或擇機做空
風險提示：鋼需超預(yù)期增長，雙焦供應(yīng)大幅收緊，政策風險
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2509收漲0.41%至7370元/噸，主力合約持倉32.34萬手，日增倉23640手。據(jù)SMM，上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，不通氧553#華東均價8100元/噸；通氧553#華東均價8150元/噸；421#華東9700元/噸。近期盤面價格寬幅震蕩，期價沖高回落，上行乏力。當前工業(yè)硅處于高位庫存緩慢去庫過程，經(jīng)測算，當今年西南復(fù)產(chǎn)量級為去年40%時，三季度供需維持平衡。展望后市，工業(yè)硅價格預(yù)計底部筑底運行，上方受到豐水期現(xiàn)金成本線的壓制，部分虧損企業(yè)可能備有原料庫存需繼續(xù)生產(chǎn)消耗庫存，但當價格跌破新疆現(xiàn)金成本后大廠減產(chǎn)的概率較大，預(yù)計主力合約核心價格區(qū)間【6900，7500】元/噸，后市持續(xù)關(guān)注西南復(fù)產(chǎn)情況。
投資策略：反彈沽空
風險提示：宏觀風險
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約收漲-0.70%至59780元/噸，持倉30.04萬手，日增倉33491手。上一交易日現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，SMM電池級碳酸鋰均價6.05萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價5.89萬元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價格624美元/噸，澳洲精礦CIF價格610美元/噸，非洲精礦CIF價格578美元/噸。結(jié)構(gòu)上看，碳酸鋰近月呈back結(jié)構(gòu)，各合約之間價差收窄，趨于平坦，反映出現(xiàn)貨情緒好轉(zhuǎn)。利潤兌現(xiàn)新增產(chǎn)量，六月產(chǎn)量預(yù)計環(huán)比明顯走高，供需預(yù)計實現(xiàn)累庫。近期多地以舊換新政策出現(xiàn)暫停，引發(fā)市場對后市需求的擔憂，政策后續(xù)仍有恢復(fù)的可能性。倘若動力電池需求淡季兌現(xiàn)，碳酸鋰過剩幅度將進一步擴大。價格方面，礦價止跌成本暫穩(wěn)，盤面近月月差收窄、現(xiàn)貨改善，但過剩預(yù)期未改，預(yù)計碳酸鋰價格呈偏弱運行，主力合約價格運行區(qū)間【57000，62000】元/噸。
投資策略：反彈沽空
風險提示：2507合約虛實比偏高
