近日，摩根士丹利發(fā)布研究觀點(diǎn)稱，銅面臨著相互背離的市場(chǎng)力量。倫敦金屬交易所(LME)庫(kù)存正迅速減少，因?yàn)殂~被拉往美國(guó)，推動(dòng)了期貨價(jià)差和價(jià)格上漲，但中國(guó)市場(chǎng)信號(hào)卻在減弱，現(xiàn)貨溢價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)冶煉廠尋求出口銅，表明下行風(fēng)險(xiǎn)即將到來(lái)。摩根士丹利認(rèn)為，澳大利亞銅關(guān)稅的宣布可能會(huì)阻止美國(guó)的提前采購(gòu)，并成為L(zhǎng)ME銅的負(fù)面催化劑。

美國(guó)以外市場(chǎng)緊張，倫敦金屬交易所面臨擠壓風(fēng)險(xiǎn)

在潛在進(jìn)口關(guān)稅之前，提前采購(gòu)將銅拉往美國(guó)的情況仍在繼續(xù)，鋁關(guān)稅提高后，COMEX-LME價(jià)差上升，刺激了市場(chǎng)對(duì)銅關(guān)稅即將到來(lái)的預(yù)期，這正在收緊美國(guó)以外的市場(chǎng)。倫敦金屬交易所的在途銅庫(kù)存年初至今已減少20萬(wàn)噸，現(xiàn)貨-3個(gè)月價(jià)差處于2018年以來(lái)的最高水平。未來(lái)幾個(gè)月庫(kù)存可能繼續(xù)下降，如果倫敦金屬交易所庫(kù)存達(dá)到臨界水平，銅價(jià)面臨越來(lái)越大的上漲擠壓風(fēng)險(xiǎn)。

但中國(guó)出現(xiàn)一些疲軟跡象。中國(guó)表觀需求指標(biāo)看起來(lái)更加喜憂參半，洋山溢價(jià)(進(jìn)口需求的指標(biāo))暴跌(圖表5)。

有報(bào)道稱一些國(guó)內(nèi)冶煉廠正在尋求出口，上海期貨交易所庫(kù)存穩(wěn)定。

僅在4月份，中國(guó)就出口了7.7萬(wàn)噸銅，預(yù)計(jì)5-6月將繼續(xù)，這可能會(huì)為倫敦金屬交易所庫(kù)存提供一些緩解。

最重要的是，強(qiáng)勁的太陽(yáng)能裝機(jī)量(1-4月同比增長(zhǎng)70%)預(yù)計(jì)從6月起將放緩，因?yàn)樾碌碾妰r(jià)關(guān)稅出臺(tái)。

摩根士丹利展望：

繼續(xù)認(rèn)為銅市場(chǎng)目前緊張，但風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。如果倫敦金屬交易所庫(kù)存繼續(xù)減少，價(jià)格可能會(huì)保持支撐，如果庫(kù)存達(dá)到臨界水平，存在擠壓風(fēng)險(xiǎn)。然而，在其看來(lái)，美國(guó)任何銅關(guān)稅的宣布(例如對(duì)澳大利亞)都將對(duì)倫敦金屬交易所銅價(jià)造成壓力，因?yàn)閬?lái)自美國(guó)的必要購(gòu)買應(yīng)該會(huì)停止，而中國(guó)市場(chǎng)信號(hào)也指向下半年需求增長(zhǎng)放緩和更多出口。