宏觀分析
國內(nèi)：當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月9日至10日，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議在英國倫敦舉行。雙方進(jìn)行了坦誠、深入的對話，就各自關(guān)心的經(jīng)貿(mào)議題深入交換意見，就落實(shí)兩國元首6月5日通話重要共識(shí)和鞏固日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談成果的措施框架達(dá)成原則一致，就解決雙方彼此經(jīng)貿(mào)關(guān)切取得新進(jìn)展。國家主席習(xí)近平向中非合作論壇成果落實(shí)協(xié)調(diào)人部長級會(huì)議致賀信。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，中國愿通過商簽共同發(fā)展經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定，落實(shí)對53個(gè)非洲建交國實(shí)施100%稅目產(chǎn)品零關(guān)稅舉措，同時(shí)為非洲最不發(fā)達(dá)國家對華出口提供更多便利。
國際：美國聯(lián)邦上訴法院為特朗普關(guān)稅“續(xù)命”，7月底將迎關(guān)鍵聽證。據(jù)報(bào)道，歐盟明確表態(tài)拒絕在談判桌上匆忙妥協(xié)，已準(zhǔn)備覆蓋超千億美元美國商品的兩輪反制措施，認(rèn)為最佳情況下僅能達(dá)成原則性協(xié)議，具體細(xì)節(jié)需延續(xù)至7月后繼續(xù)談判。特朗普對伊朗核談判“信心減弱”，美將減少駐伊拉克使團(tuán)規(guī)模，伊朗國防部長納西爾扎德警告，若談判失敗，美伊之間爆發(fā)沖突，伊朗將以美國在中東地區(qū)的軍事基地作為目標(biāo)。馬斯克公開表示對攻擊特朗普感到后悔，萬斯或是和解關(guān)鍵推手。關(guān)稅漲價(jià)仍未現(xiàn)，美國5月CPI同比增2.4%，核心CPI環(huán)比增0.1%、連續(xù)第四個(gè)月低于預(yù)期。
大類資產(chǎn)：6月11日，亞洲交易時(shí)段，市場重燃對于中美第二輪談判的樂觀預(yù)期，A股和港股重要指數(shù)普漲，上證指數(shù)全天收漲0.52%，恒生指數(shù)收漲0.84%。債券方面，盤面以微幅震蕩為主，10年期國債收益率下行1.45bp。美股交易時(shí)段，中東緊張局勢壓倒降息利好，美股漲勢消退，標(biāo)普和納指止步三連陽。全天來看，標(biāo)普收跌0.27%，納指收跌0.5%。債市方面，同漲數(shù)據(jù)強(qiáng)化降息預(yù)期，10年期國債收益率下行6bp。匯市方面，在岸人民幣對美元16:30收盤報(bào)7.1858，較上一交易日上漲11個(gè)基點(diǎn)，夜盤收報(bào)7.1890。商品方面，黃金價(jià)格抬頭，Comex黃金收漲0.93%；原油因中東局勢緊張而大漲，WTI原油收漲5.50%；國內(nèi)金屬以震蕩為主，南華金屬指數(shù)收漲0.75%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩。考慮到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格漲跌互現(xiàn)，COMEX黃金期貨漲0.98%報(bào)3376.00美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.77%報(bào)36.36美元/盎司。昨日公布的CPI數(shù)據(jù)全面低于市場預(yù)期，帶來了更加積極的降息預(yù)期，利好貴金屬，但白銀因?yàn)榍捌跐q幅較大出現(xiàn)一定技術(shù)性的回調(diào)。展望未來，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持韌性，貿(mào)易政策預(yù)期偏積極，市場避險(xiǎn)需求仍弱，降息仍較遠(yuǎn)期，并不利于貴金屬價(jià)格的進(jìn)一步上漲，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格將在政策信號與宏觀數(shù)據(jù)公布的影響下繼續(xù)震蕩，接下來需要繼續(xù)關(guān)注失業(yè)金人數(shù)等重點(diǎn)宏觀數(shù)據(jù)，以及下周即將召開的FOMCE。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3300,3450】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【780，810】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【34，38】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【8500，9300】元/千克。
投資策略：黃金等待回調(diào)后買入
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9647.0美元/噸，跌0.80％，上海升水95，廣東升水90。宏觀方面，中美表示取得積極成果，原則上達(dá)成協(xié)議框架，然而并未報(bào)道更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。美國5月CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，均低于預(yù)期?；久嫔?，礦端擾動(dòng)再次出現(xiàn)，卡莫阿因礦震造成部分采礦作業(yè)暫停，預(yù)計(jì)月底恢復(fù)生產(chǎn)，未來將公布重啟計(jì)劃。國內(nèi)冶煉產(chǎn)量繼續(xù)超預(yù)期，但以原料角度看，基準(zhǔn)預(yù)期維持環(huán)比下降。消費(fèi)端，進(jìn)入六月基準(zhǔn)預(yù)計(jì)消費(fèi)環(huán)比中性偏弱。然而近期因出口窗口打開，國內(nèi)小幅過剩預(yù)期被削弱，預(yù)計(jì)緊平衡附近。展望后市，中美談判或?qū)嵸|(zhì)性成果偏少，令銅價(jià)在高位有所回落?；久娑唐谝虺隹谙魅踹^剩，尚有韌性，或提供弱支撐，預(yù)計(jì)延續(xù)偏僵持。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進(jìn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2516.5，日漲22.5或0.9%，滬鋁夜盤整體在2.02w上方偏強(qiáng)震蕩。基本面來看，主流三地鋁錠延續(xù)強(qiáng)去庫超預(yù)期，鋁棒以小幅累庫為主，關(guān)注前期移貨的到貨情況以及下旬實(shí)際消費(fèi)走弱幅度，月內(nèi)預(yù)期維持去庫走勢；但遠(yuǎn)期實(shí)際消費(fèi)預(yù)計(jì)仍走弱，鋁錠預(yù)期維持去庫節(jié)奏但幅度或收窄。現(xiàn)貨市場方面，華東延續(xù)偏強(qiáng)，到貨遲遲未見，下游部分追漲采購下現(xiàn)貨成交較好；鋁棒加工費(fèi)轉(zhuǎn)弱但整體偏強(qiáng)。成本端看整體有跌價(jià)壓力但幅度或有限，其中國內(nèi)能源端煤價(jià)和炭塊暫穩(wěn)、氧化鋁現(xiàn)貨主流成交價(jià)下跌；海外歐洲天然氣價(jià)和電價(jià)窄幅波動(dòng)。
投資策略：單邊建議觀望為主。單邊空頭關(guān)注2.03-2.05w附近的壓力，明顯跌價(jià)壓力或仍需等待庫存兌現(xiàn)的消費(fèi)轉(zhuǎn)弱；內(nèi)外仍關(guān)注正套機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜鉛價(jià)窄幅波動(dòng)，倫鉛上漲0.3%至1993.5美元/噸，滬鉛主力下跌0.09%至16855元/噸?，F(xiàn)貨市場下游采購情緒不佳，成交整體維持一般。短期來看，原生鉛計(jì)劃檢修對供應(yīng)邊際減弱，隨著廢電瓶價(jià)格松動(dòng)，再生鉛虧損縮窄或令后續(xù)復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。消費(fèi)端有鉛蓄電池漲價(jià)傳聞，逐步臨近季節(jié)性消費(fèi)旺季，需求端或邊際改善，6月或?qū)⒔Y(jié)束累庫。整體上看，鉛價(jià)低位企穩(wěn)，將維持震蕩偏強(qiáng)，近期滬鉛主要波動(dòng)區(qū)【16600,17000】元，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1950,2020】美元。
投資策略：宏觀市場情緒企穩(wěn)低比例短多參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅弱勢震蕩，收報(bào)2651美元，跌幅0.28%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對07合約升水340-330元，廣東市場對07合約升水280-305元，鋅價(jià)下挫后，吸引下游買興，升水略有上行。近期中美關(guān)稅談判仍在進(jìn)行中，此前市場已較為充分的對此進(jìn)行交易，其談判進(jìn)程對市場情緒的影響較少。品種方面，進(jìn)入6月后鋅消費(fèi)環(huán)比下滑較為顯著，一方面，云銅等新投產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，檢修產(chǎn)能也陸續(xù)恢復(fù)，鋅錠開始累庫，鋅價(jià)震蕩下行，短期下方測試2600美元一線的支撐，前期空頭繼續(xù)持有。
投資策略：可考慮逢高拋空
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
情緒轉(zhuǎn)弱，震蕩區(qū)間收斂。上一交易日LME鎳收于15205美元/噸，跌1.2%；滬鎳主力收于120350元/噸，跌1.0%。消息面菲律賓兩院決定刪除鎳原礦出口禁令，盡管基本符合此前預(yù)期，但在情緒上該消息對盤面產(chǎn)生一定沖擊，資源端沖擊預(yù)期減弱。最新一輪青山鎳鐵招標(biāo)價(jià)為940元/鎳，火法產(chǎn)線繼續(xù)承壓。資源端，印尼鎳礦6月供應(yīng)維持偏緊，升水維持高位，但鎳鐵-不銹鋼條線壓力較為沉重，礦價(jià)上行趨勢受到一定壓制。一級鎳維持去庫態(tài)勢，但對鎳價(jià)支撐有限。綜合來看，資源端受不銹鋼壓制情況下，一級鎳成本抬升驅(qū)動(dòng)減弱，同時(shí)印尼供給側(cè)政策趨于平靜，一級鎳需求端下半年額外支撐持續(xù)性存疑，鎳價(jià)向上驅(qū)動(dòng)減弱，向下成本支撐較強(qiáng)，區(qū)間或偏向收斂。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。
錫
LME錫上一交易日收于32560美元/噸，跌0.06％。滬錫主力夜盤收于264230元/噸，跌0.37%?；久嫔?，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)令未來原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦錫礦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，疊加泰國禁止緬甸借道運(yùn)輸錫礦，制約錫礦進(jìn)口通道；消費(fèi)端，消費(fèi)電子、汽車電子等終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，訂單增長乏力。展望后市，6月雖然供應(yīng)端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產(chǎn)，但終端光伏組件排產(chǎn)環(huán)比下降、消費(fèi)電子訂單萎縮等淡季特征顯著，需求端減量幅度超供應(yīng)收縮量，市場累庫預(yù)期升溫，供需平衡轉(zhuǎn)向小幅過剩，壓制錫價(jià)上行空間，錫價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩格局。
投資策略：新開倉建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
6月11日周三夜盤，焦煤Jm2509收跌1.71%至775元/噸，領(lǐng)漲黑色。近期國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)端環(huán)保安檢加強(qiáng)，供應(yīng)有所收緊，總量矛盾有所緩和，但近兩周雙焦結(jié)構(gòu)矛盾上升，即下游主動(dòng)去庫，上游被動(dòng)壘庫，倒逼礦山減產(chǎn)，即碳元素負(fù)反饋矛盾處于從總量到結(jié)構(gòu)的深化階段。估值方面，當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單758元/噸，Jm2509升水2.3%。我們認(rèn)為，鋼需淡季背景下，若供應(yīng)端收緊政策力度有限，那么負(fù)反饋將持續(xù)壓制煉焦煤，價(jià)格易跌難漲。
投資策略：擇機(jī)做空
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼需超預(yù)期增長，煉焦煤供應(yīng)大幅收緊，政策風(fēng)險(xiǎn)
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2507收漲2.23%至7560元/噸，主力合約持倉14.70萬手，日增倉-8591手?，F(xiàn)貨方面，硅廠虧損出貨意愿低，挺價(jià)心態(tài)持續(xù)，期現(xiàn)商報(bào)價(jià)相對硅企優(yōu)勢，出貨較順暢，廣州/佛山421報(bào)價(jià)09合約+950元/噸。倉單持續(xù)注銷，盤面估值相對現(xiàn)貨偏低，近日基差持續(xù)修復(fù)。近期盤面價(jià)格挺漲的原因，一方面由于成本面焦煤止跌，底部自備電廠生產(chǎn)企業(yè)成本趨穩(wěn)；另一方面近期國家“反內(nèi)卷”帶動(dòng)低估值板塊情緒修復(fù)，龍頭企業(yè)債務(wù)引發(fā)市場對供應(yīng)的擔(dān)憂，市場情緒緩和，空頭信心不足。展望后市，當(dāng)前價(jià)格接近云南豐水期421#現(xiàn)金成本，新疆421完全成本區(qū)間7700-8000元/噸，價(jià)格繼續(xù)上漲有望兌現(xiàn)出供給增量，價(jià)格上方面臨供給壓力。工業(yè)硅反彈缺乏基本面驅(qū)動(dòng)，資金博弈劇烈，預(yù)計(jì)價(jià)格底部寬幅震蕩，主力合約核心價(jià)格區(qū)間【7000,8000】元/噸。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：近期資金博弈加劇，盤面波動(dòng)劇烈
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約收漲1.68%至61680元/噸，持倉17.82萬手，日增倉-16496手。上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲150元/噸，SMM電池級碳酸鋰均價(jià)6.05萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)5.89萬元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價(jià)格630美元/噸，澳洲精礦CIF價(jià)格612.5美元/噸，非洲精礦CIF價(jià)格580美元/噸。國家“反內(nèi)卷”帶動(dòng)新能源板塊估值回調(diào)，市場悲觀情緒緩解。多家車企聲明支付賬期不超60天，未來庫存需求或被壓縮?；久妫┙o鋰鹽廠開工修復(fù)，但進(jìn)口量回落，需求持穩(wěn)，六月供需預(yù)計(jì)小幅累庫。冶煉企業(yè)開工上升，對礦石需求增加，六月有望見到礦價(jià)止跌，港口精礦庫存進(jìn)一步下降。價(jià)格方面，在初級需求未明顯增加的情況下，鹽湖爬產(chǎn)、冶煉提產(chǎn)，近月供給壓力較大，缺乏向上驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)鋰價(jià)呈弱勢震蕩運(yùn)行，價(jià)格主要區(qū)間【59000,64000】元/噸。
投資策略：反彈沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：2507合約虛實(shí)比偏高。
