北京時(shí)間周三20:30，美國勞工統(tǒng)計(jì)局將公布5月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI） 報(bào)告。人們將密切關(guān)注這些數(shù)據(jù)，看看美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅是否開始對消費(fèi)者價(jià)格產(chǎn)生影響。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比曾警告稱，4月的通脹報(bào)告可能是關(guān)稅導(dǎo)致通脹上升前的最后一絲平靜。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家的中值預(yù)測顯示，美國5月整體CPI環(huán)比增速將維持在0.2%，同比增速則從上個(gè)月觸及的四年低點(diǎn)——2.3%上升至2.5%；剔除波動較大的食品和能源類別后的核心CPI環(huán)比增速可能從4月的0.2%升至0.3%，同比增速預(yù)計(jì)從2.8%上升至2.9%，這將扭轉(zhuǎn)今年以來的下行趨勢。

預(yù)測人士表示，美國5月核心通脹可能回升，反映的是關(guān)稅傳導(dǎo)給主要進(jìn)口商品帶來的溫和影響，而機(jī)票等部分服務(wù)價(jià)格則將收窄漲幅或直接下跌。

潘西恩宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）和奧利弗·艾倫（Oliver Allen）在報(bào)告中指出：“5月僅有少數(shù)商品價(jià)格可能因新關(guān)稅上漲——6月情況將不同——而部分非必需服務(wù)提供商可能降價(jià)或維持低價(jià)以支撐需求?！?/span>

商品通脹抬頭，服務(wù)價(jià)格疲軟

經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直關(guān)注關(guān)稅成本將如何傳導(dǎo)給消費(fèi)者。截至4月，CPI報(bào)告顯示影響微乎其微，因企業(yè)消化了部分成本，并依賴加稅前購入的庫存。但包括沃爾瑪在內(nèi)的企業(yè)已表示將開始提高部分商品價(jià)格。

美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·朱諾（Stephen Juneau）和杰西奧·帕克（Jeseo Park）在報(bào)告中稱，關(guān)稅對5月數(shù)據(jù)的影響應(yīng)比4月更廣泛。4月關(guān)稅驅(qū)動漲價(jià)最明顯的跡象是音頻設(shè)備價(jià)格環(huán)比飆升8.8%。其他值得關(guān)注的類別包括服裝、新車和家用電器等重稅商品。

富國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩拉·豪斯（Sarah House）和妮可·塞爾維（Nicole Cervi）指出：“加稅前的庫存積累以及對當(dāng)前關(guān)稅規(guī)模可能下調(diào)的預(yù)期，迄今抑制了成本上漲。但隨著高關(guān)稅持續(xù)，讓消費(fèi)者免受成本沖擊可能更具挑戰(zhàn)性。”

另一方面，預(yù)測人士指出，服務(wù)類別的去通脹可能抑制了整體CPI漲幅。

法國巴黎銀行的安德魯·施耐德（Andrew Schneider）表示，近幾個(gè)月機(jī)票和酒店價(jià)格持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)5月兩者均出現(xiàn)通縮。他在報(bào)告中稱，外國游客減少可能導(dǎo)致價(jià)格走軟。

彭博經(jīng)濟(jì)的策略師安娜·王（Anna Wong）認(rèn)為，部分服務(wù)類別的價(jià)格下跌反映出消費(fèi)者削減非必需支出。她同樣預(yù)計(jì)機(jī)票價(jià)格下降。

“今年消費(fèi)者和政府部門均在縮減旅行支出，5月機(jī)票價(jià)格延續(xù)通縮趨勢，”王在報(bào)告中寫道。

美聯(lián)儲還要多等幾個(gè)月？

有關(guān)關(guān)稅對通脹的影響何時(shí)才會充分顯現(xiàn)的問題，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和美聯(lián)儲官員們眾說紛紜。

高盛預(yù)計(jì)，關(guān)稅將在未來幾個(gè)月推高商品價(jià)格和整體通脹，但這種上漲將是一次性的，之后價(jià)格將恢復(fù)正常。在5月份的CPI數(shù)據(jù)中，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)影響不大，核心通脹率料環(huán)比上升0.05%至0.25%。

展望未來，高盛預(yù)計(jì)核心通脹率可能達(dá)到3.5%，高于4月份的2.8%，但勞動力市場、住房和汽車行業(yè)的壓力有所緩解。該機(jī)構(gòu)還預(yù)計(jì)，短期內(nèi)酒店和機(jī)票價(jià)格將持平，大部分通脹來自商品，而非服務(wù)。

其他觀點(diǎn)認(rèn)為，在過剩庫存被消化之前，企業(yè)可能不會提高價(jià)格。由于4月之前的庫存過剩，消化庫存可能還需要幾個(gè)月的時(shí)間。根據(jù)截至5月23日的信息，美聯(lián)儲最新的褐皮書顯示，計(jì)劃轉(zhuǎn)嫁關(guān)稅相關(guān)成本的企業(yè)預(yù)計(jì)將在三個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

美聯(lián)儲內(nèi)部也就通脹前景展開了辯論。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利表示，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）關(guān)于是否通過關(guān)稅來看待與價(jià)格相關(guān)的上漲進(jìn)行了有益的辯論，他認(rèn)為反對忽視關(guān)稅對通脹影響的論點(diǎn)更有說服力。

包括美聯(lián)儲理事庫格勒在內(nèi)的其他幾人似乎也同意這一觀點(diǎn)，庫格勒指出，關(guān)稅對價(jià)格的影響可能更為持久。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克曾稱他特別擔(dān)憂通脹以及公眾對未來物價(jià)上漲的預(yù)期，認(rèn)為“需要等待三到六個(gè)月才能看到事態(tài)如何發(fā)展。” 古爾斯比則表示，他對關(guān)稅將對通脹產(chǎn)生暫時(shí)影響的說法有點(diǎn)“膽怯”。

然而，爭論的另一方是美聯(lián)儲理事沃勒，他認(rèn)為關(guān)稅將導(dǎo)致價(jià)格一次性上漲，并表示，對一次性價(jià)格上漲視而不見是央行的標(biāo)準(zhǔn)做法。

美聯(lián)儲主席鮑威爾及其同僚已表示，有時(shí)間評估貿(mào)易政策對經(jīng)濟(jì)、通脹和就業(yè)市場的影響。市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲下周會議將維持利率不變。

最近的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告表現(xiàn)強(qiáng)勁已經(jīng)讓交易員們降低了對美聯(lián)儲降息的預(yù)期。貨幣市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在年底前降息45個(gè)基點(diǎn)，這表明美聯(lián)儲今年只有一次降息被充分定價(jià)，而第二次降息的可能性為80%。

最新的路透美聯(lián)儲調(diào)查顯示，105位分析師中有59位認(rèn)為美聯(lián)儲將在下個(gè)季度恢復(fù)降息，可能在9月份，60%的分析師認(rèn)為美聯(lián)儲將至少降息兩次，但這只是微弱多數(shù)。在美聯(lián)儲缺乏指引的情況下，分析師的預(yù)期也非常分散。

美聯(lián)儲官員普遍敦促采取觀望態(tài)度，避免提供任何具體的降息路徑指引、舊金山聯(lián)儲主席戴利曾表示年內(nèi)兩次降息似乎仍是合理的，而博斯蒂克仍然預(yù)計(jì)只有一次降息。但兩人都警告說，這在很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

市場反應(yīng)

在CPI數(shù)據(jù)公布后數(shù)個(gè)小時(shí)，美國財(cái)政部將有兩場至關(guān)重要的國債標(biāo)售，周四凌晨將發(fā)售390億美元的10年期國債，周五凌晨將發(fā)售220億美元的30年期國債。這些結(jié)果可能對經(jīng)濟(jì)走向、美聯(lián)儲的反應(yīng)及其利率政策方針產(chǎn)生重要影響。再加上國會正在審議的全面稅收和支出法案，美債市場的波動性勢必加劇。

本周的美債標(biāo)售結(jié)果將受到密切關(guān)注，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者基本上認(rèn)為不會有任何重大意外。Truist Advisory Services固定收益部門主管奇普?休伊（Chip Hughey）表示：“如果你看看目前相對于全球同行的收益率，美債的收益率水平仍有相對有吸引力的優(yōu)勢......我預(yù)計(jì)需求也會相當(dāng)強(qiáng)勁，尤其是10年期國債的拍賣?！?/span>

美元指數(shù)通常跟隨美債收益率波動，該指數(shù)在5月上半月反彈，隨后回落至98關(guān)口附近的3年低點(diǎn)上方盤整。逆趨勢反彈已經(jīng)緩解了美元指數(shù)14日相對強(qiáng)弱指標(biāo)的超賣狀況，可能為下一輪下跌奠定基礎(chǔ)，特別是如果通脹低于預(yù)期的話。

從技術(shù)上講，98附近的低點(diǎn)是值得關(guān)注的最重要支撐位，而最近的明確上方阻力位來自接近99.50的下行趨勢線。即使比預(yù)期更熱的通脹報(bào)告引發(fā)美元指數(shù)反彈，空頭可能會尋求逢高拋售，以更有利的價(jià)格加入正在進(jìn)行的下跌趨勢。

對于黃金而言，目前的技術(shù)形態(tài)有利于多頭。如果金價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)，突破3352-3353美元的直接阻力位，將重申看漲前景，并向3377-3378美元的中間阻力位邁進(jìn)，從而挑戰(zhàn)3400美元的整數(shù)關(guān)口。

另一方面，黃金回落至3323-3322美元區(qū)域下方可能會繼續(xù)吸引一些買家，并在3300美元附近找到像樣的支撐。若后續(xù)拋售加劇，則金價(jià)可能隨后跌破3288-3287美元區(qū)域，從而令市場偏見轉(zhuǎn)向有利于空頭，并將金價(jià)拖至3245美元附近的月度波動低點(diǎn)，這一修正性下跌甚至可能進(jìn)一步擴(kuò)大至3200美元附近。

在目前的環(huán)境下，關(guān)稅頭條新聞和任何潛在的貿(mào)易協(xié)議（尤其是中美之間）可能比本月的通脹報(bào)告對市場的影響更大，因此監(jiān)控這些方面的發(fā)展也很關(guān)鍵。