一、 歐洲主要不銹鋼廠2025Q1業(yè)績表現(xiàn)
1. 阿賽里諾克斯（Acerinox）
盡管當前全球因地緣政治局勢和關(guān)稅戰(zhàn)面臨諸多不確定性，阿賽里諾克斯第一季度業(yè)績相較于 2024 年第四季度有所改善，2025年第一季度公司產(chǎn)量環(huán)比增長29%、同比增長11%至51.2萬噸，其中不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比增長29%、同比增長11%至48.8萬噸，高性能合金產(chǎn)量環(huán)比增長29%、同比增長13%至2.4萬噸。公司營收達15.5億歐元，其中11億來自不銹鋼板塊。而在利潤率上，由于下游需求承壓，同環(huán)比有所縮窄，一季度不銹鋼板塊息稅前利潤率（EBIT Margin）為3%，較去年同期4%和2024年四季度的10%均有下滑；高性能合金板塊息稅折舊攤銷前利潤率4%，環(huán)比持平，較去年同期6%有所下滑。
美國經(jīng)銷商庫存已穩(wěn)定在低水平，比近年來的平均水平低 19%。歐洲市場方面，進口產(chǎn)品價格持續(xù)給本地供應(yīng)造成挑戰(zhàn)，進口占市場總量的比例從 14% 升至 22%。
表 1 Acerinox不銹鋼業(yè)績主要指標（金額：百萬歐元）
來源：企業(yè)季報、安泰科整理
表 2 Acerinox高性能合金業(yè)績主要指標（金額：百萬歐元）
來源：企業(yè)季報、安泰科整理
2. 奧托昆普（Outokumpu）
2025年第一季度，奧托昆普不銹鋼發(fā)貨量同比增長6%、環(huán)比增長11%至47萬噸，經(jīng)調(diào)整EBITDA達4900萬歐元，環(huán)比提升27%，同比轉(zhuǎn)負為正，這得益于成本優(yōu)化和強勁的鉻鐵業(yè)務(wù)表現(xiàn)。雖然芬蘭罷工對業(yè)績造成影響，但該公司預(yù)計第二季度發(fā)貨量將繼續(xù)增長，EBITDA將保持穩(wěn)定，原材料收益有望抵消潛在的設(shè)備維修成本。第一季度公司的回收物料占比達到了97%。
在歐洲業(yè)務(wù)區(qū)，芬蘭共產(chǎn)罷工影響對EBITDA形成約1500 萬歐元的沖擊，一季度調(diào)整后 EBITDA 達 600 萬歐元，不銹鋼交付量較上一季度增長 11%。盡管年初訂單量有所上升，但歐洲市場普遍處于觀望狀態(tài)，進口持續(xù)對不銹鋼價格構(gòu)成壓力。
在美洲業(yè)務(wù)區(qū)，調(diào)整后 EBITDA 達 1100 萬歐元，不銹鋼交付量較上一季度增長 13%。然而，美國經(jīng)濟前景不明朗，高通脹與高利率使消費者信心持續(xù)低迷。美國關(guān)稅引發(fā)供應(yīng)擔憂，購買活動自 2 月中旬開始顯著增長。
表 3 Outokumpu不銹鋼業(yè)績主要指標（金額：百萬歐元）
來源：企業(yè)季報、安泰科整理
二、 全球不銹鋼市場在阻力中前行
1. 全球不銹鋼產(chǎn)量呈現(xiàn)增長趨勢
根據(jù)世界不銹鋼協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為6260萬噸，同比增長7%。具體來看，歐洲增長約1.5%至608.8萬噸，美國增長約6.9%至195萬噸，中國大陸增長約7.5%至3944.1萬噸，不含中國、韓國在內(nèi)的亞洲增長約6.4%至732.2萬噸，其他地區(qū)（巴西、印度尼西亞、俄羅斯、南非、韓國）增長約9.2%至782萬噸。自1980年起，全球不銹鋼產(chǎn)量年均增速超過5%，預(yù)計這一增長趨勢還將持續(xù)，中國是支撐產(chǎn)量增長的主要角色。
圖 1 除中國外主要國家或地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量
圖 2 全球不銹鋼產(chǎn)量份額變化
2. 海外不銹鋼承受需求與成本壓力
2022年不銹鋼主要原材料鎳和燃料價格顯著上漲，對除中國以外的主要不銹鋼生產(chǎn)國或地區(qū)的產(chǎn)量形成顯著沖擊，終端庫存普遍下降；主要生產(chǎn)國紛紛尋找降低運營成本的方法，比如在原料體系中引入印尼NPI，降低生產(chǎn)成本，海外不銹鋼產(chǎn)量在2023年低點后再度增長。根據(jù)印尼海關(guān)數(shù)據(jù)，2024年印尼出口至除中國以外的國家或地區(qū)的鎳鐵同比增長211.5%至50.7萬噸。
在海外市場終端方面，根據(jù)Acerinox季報分析，高美元利率環(huán)境使企業(yè)對大型投資項目保持謹慎，高性能合金的主要下游之一石油和天然氣行業(yè)以及化學(xué)加工行業(yè)的大型項目投資減緩；電子和汽車行業(yè)的需求保持穩(wěn)定。
在利率和關(guān)稅博弈風(fēng)險下，終端用戶和經(jīng)銷商補庫謹慎。歐洲不銹鋼廠一般有1-2月的交貨期，考慮到包括鎳在內(nèi)的原材料價格有走弱預(yù)期，交貨期間不銹鋼價格有進一步下行的風(fēng)險，終端用戶和經(jīng)銷商預(yù)定鋼廠新貨的吸引力有限，采購動機以剛需為主，這也使得鋼廠營業(yè)表現(xiàn)具有一定波動性。
