宏觀分析
國內(nèi)：商務(wù)部部長王文濤出席巴黎世貿(mào)組織小型部長會(huì)議。他表示，貿(mào)易戰(zhàn)沒有贏家，團(tuán)結(jié)才能共贏，攜手方可共進(jìn)。上海合作組織成員國財(cái)長和央行行長會(huì)議在北京舉行。與會(huì)各方支持采取行動(dòng)深化區(qū)域財(cái)金合作，在推進(jìn)成立上合組織開發(fā)銀行方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，同意建立上合組織財(cái)金智庫網(wǎng)絡(luò)，并探討了完善本幣結(jié)算安排和深化數(shù)字普惠金融合作等議題。
國際：馬斯克加大了對美國總統(tǒng)特朗普標(biāo)志性減稅法案的攻勢，呼吁美國民眾聯(lián)系立法者，否決該法案。印度周二告知WTO稱，美國對進(jìn)口乘用車、輕型卡車及部分汽車零部件征收的25%關(guān)稅屬于貿(mào)易限制措施，其已尋求與華盛頓進(jìn)行“磋商”。美國5月ADP就業(yè)人數(shù)增3.7萬人，預(yù)期增11.0萬人，前值增6.2萬人。美國5月份的招聘速度達(dá)到2023年3月以來的最低水平。在美國5月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美國總統(tǒng)特朗普表示，鮑威爾現(xiàn)在必須降息。美國5月ISM服務(wù)業(yè)PMI近一年來首次萎縮，需求大跌，價(jià)格高企。美國5月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)49.9，大幅不及預(yù)期的52，4月前值為51.6。
大類資產(chǎn)：6月4日，亞洲交易時(shí)段，A股和港股在早盤期間延續(xù)上漲態(tài)勢，午后隨著中美談判進(jìn)展不順等消息傳出，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回歸。上證指數(shù)全天收漲0.42%，恒生指數(shù)收漲0.60%。債券方面，盤面以微幅震蕩為主，10年期國債收益率下行0.5bp。美股交易時(shí)段，美國就業(yè)數(shù)據(jù)大幅弱于預(yù)期，ISM服務(wù)業(yè)PMI回落至榮枯線下方，美股漲勢有所放緩。全天來看，標(biāo)普收漲0.01%，納指收漲0.32%。債市方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟推升聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。全天來看，10年期國債收益率下行9bp。匯市方面，美元指數(shù)下行至98.8，離岸人民幣微幅震蕩，收報(bào)7.17。商品方面，黃金再度沖擊3400關(guān)口，Comex黃金收漲0.61%；原油在沙特的增產(chǎn)預(yù)期影響下回落，WTI原油收跌0.95%；國內(nèi)金屬有所上行，南華金屬指數(shù)收漲1.33%。
貴金屬
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格維持偏強(qiáng)震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報(bào)2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報(bào)29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會(huì)上發(fā)表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計(jì)價(jià)，目前金銀暫缺新的交易線索，價(jià)格維持震蕩?？紤]到目前市場已經(jīng)對年內(nèi)3次合計(jì)75bp的降息充分定價(jià)，未來博弈的焦點(diǎn)或是美國是否能實(shí)現(xiàn)軟著陸以及聯(lián)儲(chǔ)是否將會(huì)有50bp的降息，需要持續(xù)關(guān)注未來美國就業(yè)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷政策的走向?？偟膩碚f，在降息交易的進(jìn)一步發(fā)酵下預(yù)計(jì)黃金價(jià)格仍有進(jìn)一步?jīng)_擊歷史新高的可能；而白銀目前價(jià)格仍處于低位，其向上彈性空間將會(huì)更大；但內(nèi)盤金銀價(jià)格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【2480,2600】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【565，595】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【28，32】美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【7100，8000】元/千克。
上一個(gè)交易日貴金屬價(jià)格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲0.60%報(bào)3397.40美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.06%報(bào)34.66美元/盎司。昨日公布的ADP數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場對聯(lián)儲(chǔ)講于9月開始降息的預(yù)期大幅提高，年內(nèi)第二次降息也提前至10月。疊加美聯(lián)儲(chǔ)公布經(jīng)濟(jì)褐皮書，顯示美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)下降。避險(xiǎn)情緒由此發(fā)酵，并帶來美債利率的回落，金銀價(jià)格因而上漲。預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格將在政策信號與宏觀數(shù)據(jù)公布的影響下繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩，接下來需要重點(diǎn)關(guān)注今日公布的周初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)以及明天公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)。Comex黃金運(yùn)行區(qū)間【3300,3450】美元/盎司,滬金運(yùn)行區(qū)間【780，810】元/克。Comex白銀運(yùn)行區(qū)間【33，35】 美元/盎司，滬銀運(yùn)行區(qū)間【8200，8800】元/千克。
投資策略：回調(diào)時(shí)逢低買入
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期，地緣政治出現(xiàn)變化
銅
LME銅上一交易日收于9649.0美元/噸，漲0.11％，上海升水130，廣東升水-65。宏觀方面，美國ISM服務(wù)業(yè)PMI報(bào)49.9，ADP就業(yè)增3.7萬人，均不及預(yù)期。基本面上，礦端擾動(dòng)再次出現(xiàn)，卡莫阿因礦震造成部分采礦作業(yè)暫停，預(yù)計(jì)月底恢復(fù)生產(chǎn)，下周將公布重啟計(jì)劃。冶煉環(huán)節(jié)，國內(nèi)產(chǎn)量繼續(xù)超預(yù)期，但以原料角度看，基準(zhǔn)預(yù)期維持環(huán)比下降。消費(fèi)端，進(jìn)入六月基準(zhǔn)預(yù)計(jì)消費(fèi)環(huán)比中性偏弱，預(yù)計(jì)國內(nèi)供需維持緊平衡或小幅度累庫。展望后市，美國數(shù)據(jù)偏弱但或刺激降息預(yù)期，觀察到美元下行，對銅價(jià)有支撐。而考慮基本面轉(zhuǎn)弱預(yù)期，不利于價(jià)格持續(xù)上行，且中期維度上有回落風(fēng)險(xiǎn)。
投資策略：短期采購建議放緩，或等待低位進(jìn)行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外宏觀政策變化，消費(fèi)持續(xù)不及預(yù)期等。
鋁
LME上一交易日收于2487，日跌16.5或0.67%，滬鋁夜盤震蕩走強(qiáng)。基本面來看，鋁錠節(jié)后再度轉(zhuǎn)強(qiáng)去庫，需求端汽車表現(xiàn)超預(yù)期，6月需求環(huán)比走弱幅度或不及預(yù)期，庫存維持低位下擠倉風(fēng)險(xiǎn)仍存；但遠(yuǎn)期實(shí)際消費(fèi)預(yù)計(jì)仍走弱，鋁錠預(yù)期維持去庫節(jié)奏但幅度或收窄?，F(xiàn)貨市場方面，華東市場轉(zhuǎn)弱，主因現(xiàn)貨高升水及到貨增加預(yù)期使得持貨商加速出貨變現(xiàn),下游追漲補(bǔ)貨需求難跟進(jìn)，現(xiàn)貨承壓；鋁棒加工費(fèi)小幅下跌但仍偏強(qiáng)。成本端看整體上漲略顯乏力，其中國內(nèi)能源端煤價(jià)再度轉(zhuǎn)弱、炭塊價(jià)格下跌、氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)；海外歐洲天然氣價(jià)持穩(wěn)但電價(jià)下跌。
投資策略：單邊空頭關(guān)注2.03-2.05w附近的壓力；內(nèi)外仍關(guān)注正套機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、需求刺激政策、廢鋁減量超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
鉛
隔夜倫鉛下跌0.1%至1984美元/噸，滬鉛上漲0.54%至16725元/噸。現(xiàn)貨市場下游采購意愿不佳，成交偏淡。短期鉛價(jià)試探16500一線后持倉增加，供需層面，節(jié)后新增安徽再生檢修，再生鉛減產(chǎn)持續(xù)，成本支撐仍有效。市場企穩(wěn)反彈力度還需消費(fèi)向好的刺激，預(yù)期鉛價(jià)震蕩持續(xù)，滬鉛波動(dòng)區(qū)間【16500,17100】元/噸，倫鉛波動(dòng)區(qū)間【1930,2020】美元/噸。
投資策略：宏觀市場情緒企穩(wěn)低比例短多參與。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球市場衰退預(yù)期引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
鋅
昨日國內(nèi)評級展望被下調(diào)，出于對消費(fèi)復(fù)蘇的擔(dān)憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內(nèi)觸及低點(diǎn)2415美元，最終收報(bào)2418美元，跌幅0.84%?，F(xiàn)貨市場，上?，F(xiàn)貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏出現(xiàn)擔(dān)憂，周邊商品普遍承壓；從國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)確存在波折；但品種特性上看，由于供應(yīng)端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續(xù)，疊加TC的下調(diào)，令冶煉利潤過低，因而市場開始關(guān)注一季度冶煉減產(chǎn)的力度，鋅價(jià)暫時(shí)依舊維持震蕩，鋅價(jià)來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩運(yùn)行，夜間美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱走勢，倫鋅震蕩走低，收報(bào)2704美元，跌幅0.28%?，F(xiàn)貨市場，上海現(xiàn)貨對06合約升水270-250，廣東市場對07合約420-400。節(jié)后下游消費(fèi)較為疲軟，成交較為一般。五月中下旬消費(fèi)開始邊際下滑，雖然冶煉產(chǎn)量增幅有所下修，但累庫預(yù)期不改；此外，由于關(guān)稅博弈或持續(xù)擾動(dòng)市場對經(jīng)濟(jì)修復(fù)的信心，因而預(yù)計(jì)鋅價(jià)或?qū)⒄鹗幭滦?，可考慮逢高賣出，預(yù)計(jì)短期核心運(yùn)行區(qū)間2600-2780美元。
投資策略：可考慮逢高拋空
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)表現(xiàn)超預(yù)期
鎳
盤面震蕩延續(xù)。上一交易日LME鎳收于15390美元/噸，跌0.9%；滬鎳主力收于121730元/噸，跌0.3%。鎳鐵成交價(jià)維持970附近區(qū)間，火法產(chǎn)線情緒未有明顯好轉(zhuǎn)。資源端，印尼鎳礦6月升水維持高位，當(dāng)前鎳礦價(jià)格上行腳步有一定放緩，不銹鋼期現(xiàn)壓力沉重，排產(chǎn)環(huán)比減少，冶煉端尤其是火法條線壓力或已部分傳遞至礦端，壓制礦價(jià)上行趨勢。綜合來看，不銹鋼壓力通過礦端向一級鎳條線傳導(dǎo)，成本抬升驅(qū)動(dòng)減弱，同時(shí)印尼供給側(cè)政策趨于平靜，一級鎳需求端下半年額外支撐持續(xù)性存疑，鎳價(jià)預(yù)計(jì)持續(xù)偏弱。短期預(yù)計(jì)滬鎳主力運(yùn)行區(qū)間【11.5，13.0】萬元/噸。
投資策略：區(qū)間操作。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒大幅擺動(dòng)，印尼產(chǎn)業(yè)政策超預(yù)期變動(dòng)。
錫
LME錫上一交易日收于31895美元/噸，漲1.41％。滬錫主力夜盤收于259010元/噸，漲1.51%。受市場對前期超跌的修正，錫價(jià)止跌回升。基本面上，國內(nèi)即期冶煉原料仍面臨壓力，但剛果金復(fù)產(chǎn)令未來原料矛盾弱化。此外，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍存不確定性，當(dāng)前市場傳言的真實(shí)性存疑。消費(fèi)端，美國關(guān)稅調(diào)整雖支撐消費(fèi)邊際緩和，但實(shí)際出口訂單環(huán)比仍呈走弱態(tài)勢，終端消費(fèi)疲軟直接拖累錫需求。展望后市，短期來看，緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)預(yù)期升溫，市場對原料緊張緩解的預(yù)期增強(qiáng)，錫價(jià)短線仍存調(diào)整壓力。不過，當(dāng)前價(jià)格回調(diào)已刺激下游逢低補(bǔ)庫，現(xiàn)貨市場成交活躍度有所提升。但在電子行業(yè)傳統(tǒng)淡季延續(xù)下，需求難有實(shí)質(zhì)改善，預(yù)計(jì)錫價(jià)將維持震蕩格局。
投資策略：新開倉建議謹(jǐn)慎。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策預(yù)期變化，海外供應(yīng)恢復(fù)超預(yù)期等。
焦煤
6月4日周三日內(nèi)焦煤Jm2509大幅拉漲7.19%，夜盤收漲1.68%至757元/噸。上漲驅(qū)動(dòng)主要來自煉焦煤供應(yīng)端消息擾動(dòng)。（1）6月3日蒙古國總理因未通過議會(huì)信任投票而下臺(tái)，導(dǎo)致其所支持的中蒙跨境鐵路“甘其毛都-噶順蘇海圖”項(xiàng)目的建設(shè)前景面臨不確定性。而短期，蒙古煤炭出口也可能面臨蒙古國政壇變動(dòng)帶來的政策風(fēng)險(xiǎn)。（2）近兩日，市場傳言蒙古國將宣布對煤炭出口征收20%資源稅。這觸發(fā)蒙煤倉單成本上升的預(yù)期。當(dāng)前唐山蒙5#精煤倉單778元/噸，Jm2509貼水2.6%。我們認(rèn)為，如果此次蒙煤出口收緊預(yù)期兌現(xiàn)，那么將有助于緩解煉焦煤過剩壓力，若疊加蒙煤稅收成本抬升，那么將進(jìn)一步助力焦煤估值上修，Jm2509或向較高成本的山西煉焦煤倉單靠攏，即800-850元/噸。
投資策略：暫時(shí)觀望
風(fēng)險(xiǎn)提示：煉焦煤供應(yīng)的政策擾動(dòng)，鋼需超預(yù)期增長
工業(yè)硅
上一交易日工業(yè)硅主力合約2507收漲2.90%至7280元/噸，主力合約持倉18.03萬手，日增倉-19865手。現(xiàn)貨方面，上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，據(jù)SMM，不通氧553#華東均價(jià)8100元/噸；通氧553#華東均價(jià)8150元/噸；421#華東8850元/噸。昨日盤面沖高，但基本面并無好轉(zhuǎn)，本輪上漲缺乏有效支撐。供給方面，西北供給高位持穩(wěn)，云南豐水期準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，整體供給壓力仍然較大。西南復(fù)產(chǎn)量級對三季度供需影響較大，考慮到三季度光伏裝機(jī)預(yù)期較差，工業(yè)硅存在較強(qiáng)的累庫壓力。成本方面，頭部大廠自備電現(xiàn)金成本測算在6500-6800元/噸區(qū)間，當(dāng)前價(jià)格已下探至完成成本下方。展望后市，高位庫存難去，預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)格繼續(xù)承壓運(yùn)行， 主力合約核心價(jià)格區(qū)間【6700，7300】元/噸，后市持續(xù)關(guān)注供給減產(chǎn)情況和下游多晶硅排產(chǎn)變化。
投資策略：逢高沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒擾動(dòng)，上游大幅減產(chǎn)
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力合約收漲2.55%至61080元/噸，持倉24.57萬手，日增倉-14008手。上一交易日現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸，SMM電池級碳酸鋰均價(jià)6.025萬元/噸；工業(yè)級碳酸鋰均價(jià)5.865萬元/噸。SMM鋰輝石精礦CIF價(jià)格630美元/噸，澳洲精礦CIF價(jià)格610美元/噸，非洲精礦CIF價(jià)格596美元/噸。盤面異動(dòng)大幅上漲，但后市供給壓力仍存，基本面偏弱。精礦價(jià)格下探帶動(dòng)成本下降，冶煉加工環(huán)節(jié)利潤顯現(xiàn)，后市或兌現(xiàn)出輝石產(chǎn)鋰的復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)整體易增難減。需求即將進(jìn)入淡季，六月供需預(yù)計(jì)為緊平衡。展望后市，短期內(nèi)缺乏向上驅(qū)動(dòng)， 預(yù)計(jì)鋰價(jià)延續(xù)弱勢震蕩格局，主力合約價(jià)格區(qū)間【57000， 62000】元/噸，止跌企穩(wěn)信號關(guān)注礦價(jià)止跌和礦端擾動(dòng)情況。
投資策略：反彈沽空
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀情緒變化，需求超預(yù)期
