紫金礦業(yè)延續(xù)了開年以來的強勁勢頭，7月13日，紫金礦業(yè)發(fā)布2025年半年業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn)歸母凈利潤232億元，同比增長約54%，半年的盈利已超越2023年全年。這一成績與今年一季度“開門紅”形成連續(xù)動能——首季歸母凈利潤102億元，同比暴增62%，共同勾勒出金銅價格高位背景下公司產能擴張與成本管控的雙重效能。

金銅產量攀升，乘勢周期紅利

支撐這一業(yè)績的是金屬價格高位之下的主營產品持續(xù)放量。上半年，公司實現(xiàn)礦產銅57萬噸、礦產金41噸，分別同比增長10%、17%。其中，礦產金產量顯著釋放，增速節(jié)節(jié)攀升，二季度單季產量已達22噸。這一趨勢在一季度已顯露端倪：礦產銅28.8萬噸、礦產金19噸，同比增幅達9%和13%，均超額完成時序目標。

公司精準把握了市場機遇。一季度國際金價一度突破3000美元/盎司歷史高位，倫銅價格也站上1萬美元/噸大關。紫金礦業(yè)董事長陳景河強調的“以內部確定性應對外部不確定性，把該賺的錢賺回來”策略顯效——主力礦山全力提產，冶煉業(yè)務逆勢增長，疊加對金屬市場的精準研判，推動利潤總額、凈利潤、現(xiàn)金流等核心指標同比增幅均超50%。

并購與自主能力構建護城河

持續(xù)并購為產量注入強勁動力。并購是實現(xiàn)持續(xù)增長的主要手段之一。盡管金屬價格高企，但市場上并不乏性價比相對較高的項目，頭部礦企并購也是持續(xù)活躍。紫金礦業(yè)積極尋找市場機遇并購優(yōu)質礦山，為產量提升注入強勁動力。目前公司在塞爾維亞、剛果（金）等“一帶一路”沿線國家已建立多個生產基地，通過優(yōu)化全球運營管理體系，海外項目逐步進入收獲期。

4月，公司完成對在產礦山加納阿基姆金礦項目100%權益的交割，年均產金5.8噸。5月，并購藏格礦業(yè)實現(xiàn)交割，首次攬入A股礦業(yè)上市公司控制權，顯著培厚銅、鋰資源儲備，新增戰(zhàn)略性礦產鉀資源，實現(xiàn)對巨龍銅礦的絕對控股。6月，時隔多年再度加碼中亞，并購在產的哈薩克斯坦Raygorodok大型金礦，年均產金5.5噸。

這一策略延續(xù)了歷史成功經驗：2015-2020年行業(yè)低谷期低價收購的卡莫阿銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦等項目，如今已成為業(yè)績增長基石。

自主技術實力則讓并購項目加速釋放價值。強大的技術和建設運營能力，是紫金的核心優(yōu)勢之一。對重資產屬性的礦企而言，加速推進在建項目，節(jié)省的遠不止時間成本。

相比行業(yè)平均5年以上的礦山建設周期，紫金憑借全流程自主能力大幅縮短投產時間，旗下一批重點金銅項目正迎來新突破。金板塊方面，提升加納阿基姆金礦采礦效率和高品位礦石供應，加快釋放產量；高效推動蘇里南羅斯貝爾金礦、哥倫比亞武里蒂卡金礦等南美項目提升采選能力，確保年度產量目標；參股的山東海域金礦已于6月底實現(xiàn)選礦廠帶水試車，為投產運營奠定堅實基礎。銅板塊方面，西藏巨龍銅礦二期按期推進，多個關鍵工程上半年已提前完成，將于今年底建成投產；卡莫阿銅礦50萬噸/年銅冶煉廠將于2025年9月點火。

高增長邏輯與未來空間

回溯紫金礦業(yè)發(fā)展軌跡，其五年歸母凈利潤復合增長率高達49.55%。2024年全年業(yè)績已顯露韌性：歸母凈利潤321億元，同比增長52%，營收突破3000億元，金、銅兩大業(yè)務貢獻超七成收入及利潤。其成長邏輯不僅在于踩準周期節(jié)點，更源于金銅資產的互補性組合——經濟上行期銅需求擴張，經濟波動期黃金發(fā)揮避險功能，形成天然對沖。

市場對其前景預期持續(xù)升溫。截至4月數據，公司市盈率（TTM）僅12倍，顯著低于全球礦業(yè)巨頭20倍均值。隨著塞爾維亞、剛果（金）等海外項目進入收獲期，2025年礦產銅、金產量目標已分別鎖定115萬噸（+7.5%）和85噸（+16.4%）。公司更計劃將2030年戰(zhàn)略目標提前至2028年，劍指礦產銅150萬-160萬噸、礦產金100萬-110噸的全球前三產量目標。

風險與挑戰(zhàn)并存

高速擴張背后需警惕風險。據2024年半年報，紫金礦業(yè)境外資產為1711億元，占總資產的比例為46%。項目分布于圭亞那、哥倫比亞、剛果（金）等政治環(huán)境復雜地區(qū)。近年哥倫比亞武里蒂卡金礦頻遭非法組織襲擊事件，凸顯地緣風險管控的重要性。在邁向全球礦業(yè)巨頭的道路上，紫金礦業(yè)不僅需保持“把該賺的錢賺回來”的運營銳度，更需筑牢跨國經營的穩(wěn)定性根基——畢竟當巨輪駛向深海，壓艙石的重量往往決定航程的平穩(wěn)。