7月17日：

摘要

宏觀方面：美國“大而美”法案引發(fā)的短期國債供應(yīng)激增及赤字壓力，疊加特朗普擬對銅等征收50%關(guān)稅的貿(mào)易保護升級，推升市場對通脹與供應(yīng)鏈擾動的擔憂。美聯(lián)儲貨幣政策走向不明朗，加大了大宗商品市場的不穩(wěn)定性。國內(nèi)方面，6月進出口數(shù)據(jù)及CPI表現(xiàn)較好，提振經(jīng)濟。

鎳礦方面：印尼RKAB配額審批已達3.6億，上半年使用量僅1.2億，礦山為完成出礦指標，整體挺價心態(tài)或有所弱化。

鎳鐵方面：上周成交價格繼續(xù)回落，鋼廠維持壓價心態(tài)。不銹鋼排產(chǎn)延續(xù)下降，庫存累庫，消費端疲弱難以驅(qū)動鎳鐵價格上漲。

硫酸鎳方面:部分鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，鎳鹽供應(yīng)微增。下游三元對高價接受度不高，采購謹慎，需求偏弱勢下硫酸鎳價格走低。

不銹鋼方面：7月排產(chǎn)略有下降，減產(chǎn)力度不及預(yù)期。下游消費淡季，家電排產(chǎn)下降，庫存消化緩慢，缺乏上行驅(qū)動。

操作建議：鎳礦供應(yīng)存在寬松預(yù)期，下游消費淡季，鎳及不銹鋼偏空看待。

正文

一、行情回顧

6月鎳及不銹鋼走勢先跌后漲，上旬鎳價回歸基本面過剩邏輯，價格逐步回落。下旬，宏觀情緒有所好轉(zhuǎn)，反內(nèi)卷及城市更新等預(yù)期提振市場，價格逐步回升。

二、鎳基本面分析

鎳礦方面：印尼鎳礦開采商協(xié)會 (APNI) 透露，政府批準的 2025 年工作計劃和預(yù)算 (RKAB) 產(chǎn)量為 3.64 億噸，這高于 2024 年 3.19 億噸的目標。APNI 秘書長 Meidy表示：1月至6月，鎳礦消費量三季度和第四季度的預(yù)測，屆時鎳礦消費量將達到1.5億噸。截至7月14日，菲律賓產(chǎn)紅土鎳礦（0.9%Ni）FOB價格為19.0美元/濕噸，較上月同期增加5.56%。菲律賓產(chǎn)紅土鎳礦（1.2%Ni）FOB價格為29.0美元/濕噸，較上月同期增加3.57%。菲律賓產(chǎn)紅土鎳礦（1.6%Ni）FOB價格為56.0美元/濕噸，較上月同期下降1.75%。印尼紅土鎳礦（1.6%Ni）CIF價為51.42美元/濕噸,較上月同期下降5.20%;印尼紅土鎳礦（1.8%Ni）CIF價為58.22美元/濕噸,較上月同期下降4.95%。

6月不銹鋼產(chǎn)量大幅下降，鋼廠在生產(chǎn)和消費壓力下加大對鎳鐵的壓價力度。截至7月14日，福建npi(7%≤Ni≤13%)到廠價格為905元/鎳，較上月同期下降3.72%；江蘇npi(7%≤Ni≤13%)到廠價格為915元/鎳，較上月同期下降4.19%。印尼主要港口至中國主要港口npi（13%＞Ni＞10%）FOB價格為109.0美元/鎳，較上月同期下降3.54%。6月，國內(nèi)高鎳生鐵減量明顯，金屬庫存增加。6月，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)江蘇鎳生鐵金屬產(chǎn)量為0.1464萬噸，較上月同期下降19.91%；國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)山東鎳生鐵金屬產(chǎn)量為0.7497萬噸，較上月同期增加3.45%;國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙鎳生鐵金屬產(chǎn)量為0.0428萬噸，較上月同期增加5.68%。低鎳生鐵企業(yè)開工率為75.58%，金屬產(chǎn)量為0.67萬噸,較上月同期增加0.53%；高鎳生鐵企業(yè)開工率為51.02%，金屬產(chǎn)量為1.59萬噸,較上月同期下降8.71%。6月末，鎳生鐵企業(yè)金屬庫存為2.2萬噸，較上月末增加12.24%。

精煉鎳方面，過剩預(yù)期仍存，6月國內(nèi)樣本企業(yè)產(chǎn)量環(huán)比下降。截至7月4日,金川電解鎳市場價為122950元/噸，較上月同期下降0.11%；博峰電積鎳市場價為120850.0元/噸，較上月同期增加0.22%。諾里爾斯克電積鎳市場價為121450元/噸，較上月同期增加0.13%。BHP鎳豆市場價為120000元/噸，較上月同期增加0.22%。

硫酸鎳方面，部分鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)冰鎳，鎳鹽供應(yīng)微增。下游三元對高價接受度不高，采購謹慎，需求偏弱勢下硫酸鎳價格走低。6月，精硫酸鎳企業(yè)產(chǎn)能利用率為93.96%，較上月下降0.06個百分點。精硫酸鎳樣本企業(yè)硫酸鎳金屬產(chǎn)量為30269.4噸，較上月增加1.41%。截至7月14日,電池級硫酸鎳市場價為26500元/噸，較上月同期下降4.50%；電鍍級硫酸鎳市場價為28250元/噸，較上月同期下降13.74%。

整體看，鎳礦供應(yīng)存在寬松預(yù)期，下游需求偏弱，價格震蕩偏弱。

三、不銹鋼基本面分析

供應(yīng)方面，排產(chǎn)延續(xù)下降，其中冷軋排產(chǎn)增加。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2025年6月國內(nèi)43家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量329.16萬噸，月環(huán)比減少17.13萬噸，其中：200系98.93萬噸，月環(huán)比增加1.32萬噸，同比減少3.53%；300系174.4萬噸，月環(huán)比減少4.07萬噸，同比增加5.5%；400系55.83萬噸，月環(huán)比減少14.38萬噸，同比減少8.48%。7月排產(chǎn)326.8萬噸，月環(huán)比減少0.72%，同比減少1.22%，其中：200系97.4萬噸，月環(huán)比減少1.55%，同比減少3.58%；300系173.15萬噸，月環(huán)比減少0.72%，同比增加5.84%；400系56.25萬噸，月環(huán)比增加0.75%，同比減少15.04%。

庫存累庫至高位，需求預(yù)期偏弱。7月10日，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存116.75萬噸，周環(huán)比上升0.93%。其中冷軋不銹鋼庫存總量63.72萬噸，周環(huán)比上升1.86%，熱軋不銹鋼庫存總量53.03萬噸，周環(huán)比下降0.17%。下游需求有限，采購偏謹慎，整體消化節(jié)奏較為緩慢。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報告顯示，2025年7月空冰洗排產(chǎn)合計總量共計2960萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績下降2.6%。

綜上，排產(chǎn)連續(xù)下降，下游需求偏弱，缺乏上行驅(qū)動，關(guān)注反內(nèi)卷相關(guān)政策落地情況。

四、現(xiàn)貨數(shù)據(jù)縱覽