在6月一輪漲勢(shì)將鉛價(jià)推升至兩個(gè)月高位后，上漲動(dòng)能出現(xiàn)衰竭，期價(jià)在7月展開(kāi)了回調(diào)，并跌穿17000點(diǎn)重要支撐。中東對(duì)我國(guó)出口鉛蓄電池征收不同程度的關(guān)稅，對(duì)鉛市需求沖擊大嗎？目前再生鉛企業(yè)生產(chǎn)仍然虧損嗎？復(fù)產(chǎn)情況如何？最近鉛下游開(kāi)始進(jìn)入旺季了嗎？鉛錠累庫(kù)狀態(tài)何時(shí)能夠結(jié)束？結(jié)合當(dāng)前的基本面來(lái)看，滬鉛下方支撐強(qiáng)嗎？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)滬鉛期貨專家為您深入分析。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：中東對(duì)我國(guó)出口鉛蓄電池征收不同程度的關(guān)稅，對(duì)鉛市需求沖擊大嗎？
一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：據(jù)最新消息，中東將對(duì)涉及相關(guān)問(wèn)題的中國(guó)或中資鉛酸蓄電池企業(yè)征收不同程度的關(guān)稅，分別將征收25-40%、50-65%和55-70%的不同檔次的關(guān)稅。另針對(duì)其他有合作的中國(guó)企業(yè)將征收40-65%的關(guān)稅。而從2024年8月中旬，應(yīng)中東三家企業(yè)提交的申請(qǐng)，對(duì)原產(chǎn)于或進(jìn)口自中國(guó)或馬來(lái)西亞的用于啟動(dòng)活塞式發(fā)動(dòng)機(jī)的蓄電池發(fā)起反傾銷調(diào)查。2023年中國(guó)對(duì)阿曼、卡塔爾和沙特的啟動(dòng)活塞式發(fā)動(dòng)機(jī)的鉛酸蓄電池出口量占比為7.67%，對(duì)海合會(huì)成員國(guó)的出口量占比14.84%（按重量）。從占比數(shù)量上對(duì)鉛消費(fèi)量影響整體較小，但是在大環(huán)境需求預(yù)期偏弱的背景下，關(guān)稅的負(fù)面干擾情緒驅(qū)動(dòng)鉛價(jià)下行。
華鑫期貨公司研究所所長(zhǎng) 章孜海：結(jié)論：沖擊有限，整體影響可控。目前出口占比不高，中國(guó)鉛蓄電池出口主要面向歐美、東南亞，中東占比相對(duì)較小，且多數(shù)中東國(guó)家對(duì)中國(guó)鉛蓄電池依賴度較高，替代加工市場(chǎng)可選擇范圍較小。
弘業(yè)期貨金融研究院金屬研究員 蔡麗：中東多國(guó)對(duì)我們出口鉛蓄電池征收25-70%不等的關(guān)稅，較之前5%-30%的關(guān)稅有所提高。2024年我國(guó)對(duì)中東地區(qū)的鉛蓄電池出口量約為3000-3500萬(wàn)只（基于中東占我國(guó)鉛蓄電池出口總額約9%估算），按照行業(yè)通用換算標(biāo)準(zhǔn)，每只鉛蓄電池平均含鉛約7-8公斤，對(duì)應(yīng)消耗精鉛約21-28萬(wàn)噸，僅占我國(guó)全年鉛消費(fèi)量的2-3%。所以即使中東關(guān)稅導(dǎo)致對(duì)我國(guó)如該地區(qū)出口減少10%，對(duì)鉛市需求的直接影響也僅為0.2-0.3個(gè)百分點(diǎn)，沖擊相對(duì)有限。另外我國(guó)頭部鉛蓄電池企業(yè)如天能、超威等正加速全球化布局，鉛蓄電池需求外流，中東出口量被部分抵消掉。
國(guó)投期貨有色金屬分析師 孫芳芳：從數(shù)據(jù)來(lái)看，中東地區(qū)關(guān)稅確實(shí)導(dǎo)致消費(fèi)前置，透支了2025年對(duì)該地區(qū)的出口，確實(shí)給2025年的需求帶來(lái)了一定沖擊，但沖擊力度整體可控。1）關(guān)稅稅率情況：查詢我國(guó)鉛酸蓄電池（海關(guān)編碼：85071000、850720000）對(duì)海合會(huì)國(guó)家的出口稅率可以看到，目前只有沙特的關(guān)稅為15%，其他海合會(huì)國(guó)家均為5%，稅率整體并不高。2）出口數(shù)據(jù)變化：海合會(huì)反傾銷涉及海關(guān)編碼85071000的啟動(dòng)型鉛酸蓄電池，該類電池出口海合會(huì)國(guó)家的數(shù)量占其總出口量的比例從2023年的7.2%降至2024年的6.6%，2025年1-5月進(jìn)一步下降至5.5%。2025年1-5月，啟動(dòng)型鉛酸蓄電池出口至海合會(huì)總量為166萬(wàn)個(gè)，同比下滑22.7萬(wàn)個(gè)，降幅為12%；但其他類型鉛酸蓄電池出口至海合會(huì)國(guó)家的總量為158萬(wàn)個(gè)，同比增加17.8萬(wàn)個(gè)，增幅為12.7%。因此，對(duì)海合會(huì)國(guó)家總電池出口量下滑幅度可控。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：目前再生鉛企業(yè)生產(chǎn)仍然虧損嗎？復(fù)產(chǎn)情況如何？
一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：鉛價(jià)下跌后，廢電瓶及鉛精礦絕對(duì)價(jià)同步跟跌，鉛價(jià)下方成本支撐略有下移，但整體依舊還處于較高價(jià)格水平。最新價(jià)格在10250元/噸。近期鉛價(jià)接連下跌，再生鉛虧損繼續(xù)擴(kuò)大，再生精鉛7月僅有小幅恢復(fù)預(yù)期，而云南內(nèi)蒙古等地原生鉛常規(guī)檢修尚未結(jié)束，原料供應(yīng)矛盾或給予鉛價(jià)較強(qiáng)底部支撐。
華鑫期貨公司研究所所長(zhǎng) 章孜海：仍普遍虧損，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢。廢電池供應(yīng)趨緊導(dǎo)致部分鉛再生廠虧損較大，6月再生開(kāi)工率38.81%，仍然處于較低的水平。低利潤(rùn)抑制開(kāi)工，7月再生供應(yīng)預(yù)計(jì)維持26萬(wàn)噸。
b>弘業(yè)期貨金融研究院金屬研究員 蔡麗：國(guó)內(nèi)再生鉛企業(yè)因廢電瓶?jī)r(jià)格高企而普遍處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能釋放受到明顯抑制。上周再生鉛開(kāi)工率環(huán)比僅小幅上漲，除安微其他地區(qū)供應(yīng)有小幅恢復(fù)預(yù)期外，大多企業(yè)并未沒(méi)有提量或者復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，仍處于減產(chǎn)，停產(chǎn)狀態(tài)。本周再生鉛價(jià)格受鉛價(jià)影響小幅回落，而廢電瓶供應(yīng)緊張矛盾尚在，原料端價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，再生鉛企業(yè)虧損有所擴(kuò)大，再生鉛企業(yè)減少態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。
國(guó)投期貨有色金屬分析師 孫芳芳：生產(chǎn)成本與虧損情況：鉛價(jià)急跌，廢電瓶回收商畏跌積極出貨，煉廠原料到貨好轉(zhuǎn)。但由于不同地區(qū)的稅收政策、原料供應(yīng)情況差異較大，再生鉛煉廠生產(chǎn)成本不一，整體仍處于虧損狀態(tài)，惜售情緒較重。2）復(fù)產(chǎn)情況：部分企業(yè)延續(xù)減、停產(chǎn)狀態(tài)，但廣東、湖北、江西、山西、寧夏地區(qū)部分再生鉛企業(yè)復(fù)產(chǎn)后產(chǎn)量爬坡貢獻(xiàn)增量。從7月再生鉛整體排產(chǎn)來(lái)看，鉛錠產(chǎn)出環(huán)比預(yù)計(jì)增加。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：最近鉛下游開(kāi)始進(jìn)入旺季了嗎？鉛錠累庫(kù)狀態(tài)何時(shí)能夠結(jié)束？
一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：當(dāng)前消費(fèi)旺季特征并不明顯，下游企業(yè)畏跌觀望，剛需采購(gòu)。下游鉛酸蓄電池經(jīng)銷商去庫(kù)較緩慢，抑制電池廠開(kāi)工，今年的季節(jié)性旺季或需等待，鉛錠累庫(kù)短期或?qū)⒀永m(xù)。
華鑫期貨公司研究所所長(zhǎng) 章孜海：旺季預(yù)期逐步兌現(xiàn)，累庫(kù)或于8月緩解。7月原生供應(yīng)小減，需求偏弱，但旺季預(yù)期或推動(dòng)8月消費(fèi)去庫(kù)。5月企業(yè)成品庫(kù)存28.2天，經(jīng)銷商庫(kù)存38.1天，下游補(bǔ)庫(kù)謹(jǐn)慎但旺季訂單逐步啟動(dòng)，生產(chǎn)企業(yè)主要是通過(guò)減產(chǎn)去庫(kù)，同時(shí)將生產(chǎn)廠商的庫(kù)存轉(zhuǎn)移至下游經(jīng)銷商。
弘業(yè)期貨金融研究院金屬研究員 蔡麗：季節(jié)性規(guī)律上看，鉛蓄電池的消費(fèi)旺季從7月下旬開(kāi)始逐步啟動(dòng)，8月進(jìn)入需求高峰。今年目前來(lái)看，鉛旺季下游需求回暖程度有限，電池企業(yè)采購(gòu)普遍謹(jǐn)慎，僅按需補(bǔ)庫(kù)，鉛現(xiàn)貨維持貼水出貨，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏清淡，"旺季不旺"特征明顯。短期終端替換需求延遲及經(jīng)銷商庫(kù)存高企，下游庫(kù)存逐漸累積，不過(guò)上周庫(kù)存累積幅度開(kāi)始減小，表明供需過(guò)剩情況有所緩解。后期旺季終端需求回暖預(yù)期強(qiáng)化，隨著經(jīng)銷商逐漸去庫(kù)存化，鉛錠累庫(kù)局面也將結(jié)束。
國(guó)投期貨有色金屬分析師 孫芳芳：下游旺季情況：鉛終端消費(fèi)仍顯疲弱，旺季兌現(xiàn)節(jié)奏緩慢。電池企業(yè)訂單表現(xiàn)分化，儲(chǔ)能領(lǐng)域訂單較好，電動(dòng)二輪車和汽車用蓄電池訂單偏弱。不過(guò)，終端存在好轉(zhuǎn)預(yù)期，經(jīng)銷商拿貨意愿有所改善，部分電池企業(yè)開(kāi)始提開(kāi)工備貨迎接旺季，成品庫(kù)存有所下降。近年來(lái)鉛酸蓄電池消費(fèi)的淡旺季已經(jīng)不太明顯，2025年由于關(guān)稅、“以舊換新”政策導(dǎo)致消費(fèi)前置，旺季消費(fèi)兌現(xiàn)難度偏高。2）鉛錠累庫(kù)情況：白銀、硫酸價(jià)格高企，原生鉛煉廠開(kāi)工積極，疊加現(xiàn)貨對(duì)期貨盤面持續(xù)深貼水，市場(chǎng)隱性庫(kù)存顯性化，鉛錠庫(kù)存水平偏高。不過(guò)，再生鉛煉廠虧損惜售，精廢價(jià)差偶現(xiàn)倒掛，刺激下游偏向采購(gòu)原生鉛，一定程度上放緩了累庫(kù)節(jié)奏。鉛錠若要告別累庫(kù)狀態(tài)，可能要依賴煉廠端超預(yù)期檢修或停產(chǎn)。
【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：結(jié)合當(dāng)前的基本面來(lái)看，滬鉛下方支撐強(qiáng)嗎？
一德期貨有色研發(fā)中心鉛鋅分析師 張圣涵：當(dāng)前LME鉛外盤大幅累庫(kù)，LME鉛連跌，抹去6月大部分漲幅。國(guó)內(nèi)當(dāng)前供需兩淡僵持。本周滬鉛2507合約交割，交割帶來(lái)的隱性庫(kù)存轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性庫(kù)存，拖累鉛價(jià)震蕩回落。但由于再生鉛虧損嚴(yán)重，前期預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)的企業(yè)或要推遲恢復(fù)節(jié)奏，一定程度或?qū)︺U價(jià)形成底部支撐，關(guān)注16500元關(guān)鍵支撐位。
華鑫期貨公司研究所所長(zhǎng) 章孜海：成本支撐明確，但上方空間受限，外部無(wú)更多數(shù)據(jù)落地前維持震蕩格局。再生鉛處于虧損狀態(tài)，再生鉛供給不足，對(duì)鉛價(jià)形成支撐。鉛精礦加工費(fèi)也處于相對(duì)較低位置，原生冶煉利潤(rùn)微薄。但上方存在供應(yīng)寬松的壓制，需求彈性或存在變數(shù)，壓制滬鉛價(jià)格上行。
弘業(yè)期貨金融研究院金屬研究員 蔡麗：目前原生鉛集中檢修后恢復(fù)，不過(guò)礦端緊張下供應(yīng)端增幅有限。再生鉛企業(yè)原料庫(kù)存維持絕對(duì)低位，短期原料端瓶頸難以扭轉(zhuǎn)和利潤(rùn)虧損下，減產(chǎn)有望延續(xù)。整體來(lái)看，鉛供應(yīng)端無(wú)明顯增量，下游旺季需求預(yù)期強(qiáng)化，鉛供需面有望逐漸好轉(zhuǎn)，且鉛精礦和廢電瓶成本端剛性支撐較強(qiáng)，鉛或止跌重心上移。不過(guò)仍需警惕旺季證偽風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)投期貨有色金屬分析師 孫芳芳：成本支撐情況：原、再生鉛煉廠產(chǎn)能過(guò)剩，原料持續(xù)供不應(yīng)求，年內(nèi)滬鉛下方成本支撐一直偏強(qiáng)。白銀、硫酸價(jià)格高企，鉛精礦TC震蕩下行。各地環(huán)保政策趨嚴(yán)，再生資源稅收政策不一，“反向開(kāi)票”落地過(guò)渡期，執(zhí)行過(guò)程中遇到各類問(wèn)題仍未根本解決，廢電瓶供應(yīng)亦存在區(qū)域性差異，再生鉛成本居高不下。2）進(jìn)口影響：7月15日，哈薩克斯坦計(jì)劃在2025年底之前禁止通過(guò)所有運(yùn)輸方式出口未鍛軋鉛錠。我國(guó)鉛錠進(jìn)口依賴度不高，2025年1-5月累計(jì)進(jìn)口鉛錠僅1.6萬(wàn)噸，該消息不足以推動(dòng)鉛價(jià)大幅攀升，但哈薩克斯坦是我國(guó)粗鉛進(jìn)口第一大來(lái)源國(guó)，5月82.1%的鉛錠進(jìn)口來(lái)自哈薩克斯坦，海外低價(jià)粗鉛補(bǔ)入難度增加，鉛下方成本支撐有望進(jìn)一步走強(qiáng)。
