周一（4月21日）開盤后現(xiàn)貨黃金持續(xù)走高，截止發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金首次突破3370美元/盎司。紐約期金現(xiàn)報3375.9美元/盎司。同時，美元指數(shù)跌破99關(guān)口，為2022年4月以來首次，日內(nèi)跌0.57%。現(xiàn)貨白銀再度漲輸黃金，金銀比現(xiàn)漲0.78%，報103.06。

稍早前，特朗普再發(fā)“驚人”言論。他在社交平臺上表示，“談判與成功的黃金法則：擁有黃金者制定規(guī)則?！?/span>

另外，他還表示，“批評關(guān)稅的商人不擅長商業(yè)，但真正不擅長的是政治。他們不理解也沒有意識到我是美國資本主義有史以來最好的朋友！”考慮到之前特朗普在社交媒體上關(guān)于股票的喊話導(dǎo)致的市場波動，這則關(guān)于黃金的帖子耐人尋味。

另外，根據(jù)高盛的對沖基金業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人托尼-帕斯夸里埃洛（Tony Pasquariello）在稍早前一份報告中的分析，全球資本流動的故事正在成為市場關(guān)注的重點(diǎn)，規(guī)模與影響力不容忽視。

高盛給出了美元將大幅下跌的三大邏輯：

1、美元被高估了20%。這種高估源于美國的“例外主義”——過去10多年，美國優(yōu)越的資產(chǎn)回報吸引了來自全球的資本流入。

2、關(guān)稅影響將對美國企業(yè)利潤和家庭支出產(chǎn)生不成比例的打擊。由于關(guān)稅的設(shè)計及其逐步推出的方式，它們將對美國企業(yè)的利潤和家庭的購買力產(chǎn)生巨大壓力——這兩者一直是支撐美國“例外主義”的引擎，而關(guān)稅正在破壞強(qiáng)勢美元的根基。

3、這一次，局勢更像英國脫歐而非第一次貿(mào)易戰(zhàn)。這次是美國與世界的對抗，使得外匯市場成為焦點(diǎn)，尤其是日元和歐元。這是一個資本賬戶的故事，大部分資本流入正是來自這里。

高盛還提醒要注意兩個關(guān)鍵數(shù)據(jù)：

1、2.2萬億美元：這是全球金融危機(jī)后，美國未對沖的美元超配金額（根據(jù)一篇詳細(xì)的學(xué)術(shù)論文數(shù)據(jù)）。

2、20%：這是歐元從2017年1月到2018年1月底期間的波動幅度，這也是我們上次看到顯著資金流動輪換的時間。

高盛還給出了一些補(bǔ)充說明：

我們預(yù)期這不會是完全的資產(chǎn)輪換：我們預(yù)計這將通過邊際需求的變化來體現(xiàn)，而不是對現(xiàn)有美國資產(chǎn)的劇烈拋售。

相對價格調(diào)整主導(dǎo)再分配：很多再分配將通過相對價格調(diào)整，而非大量的主動資金流動來完成。

這主要是股市故事：強(qiáng)勁的美國股市表現(xiàn)是美元超配的主要原因。

本質(zhì)上是外匯故事：從根本上說，我們討論的是國際收支平衡，而技術(shù)上缺乏替代投資可能會導(dǎo)致一些投資者簡單地對沖外匯敞口（賣出美元，但保持底層資產(chǎn)）。

美元這些超配分配需要多年積累，也需要時間來解除：然而，值得注意的是，長期投資者的參與程度很高，我們已經(jīng)從數(shù)據(jù)中看到了一些變化，雖然數(shù)據(jù)還很稀少。

以下是高盛給出的六張關(guān)鍵圖示：

推動美元走高的跨境資金流動出現(xiàn)裂縫的跡象。

目前，主要是歐元區(qū)投資者在拋售美國股票，其他地區(qū)仍在穩(wěn)步購買美國資產(chǎn)。

外國投資者并未普遍拋售美國國債。雖然他們出售了長期國債（紅線），但這些資金首先流入了短期國債（藍(lán)線）。避險效應(yīng)仍在發(fā)揮作用。

本輪調(diào)整的起點(diǎn)，是美國資產(chǎn)在全球投資組合中所占的比例處于歷史最高點(diǎn)。

這在現(xiàn)實(shí)中會是什么樣子？資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性出現(xiàn)斷裂。

貨幣的持續(xù)波動超過其他資產(chǎn)類別。這張圖展示了2017年的情況——?dú)W元兌美元的表現(xiàn)最終“超出”其與利差的通常相關(guān)性20個百分點(diǎn)，與此同時，大量未對沖的資金流入歐元區(qū)股票。