卡車通過(guò)連接礦山和科盧韋齊的支路，將散裝銅精礦從卡莫阿-卡庫(kù)拉運(yùn)往盧拉巴冶煉廠。
中國(guó)在剛果民主共和國(guó)的大規(guī)模礦業(yè)投資正以實(shí)物銅進(jìn)口激增的形式獲得回報(bào)。
2024 年，這個(gè)非洲中部國(guó)家的精煉銅裝運(yùn)量同比增長(zhǎng)了 71%，達(dá)到 148 萬(wàn)公噸。剛果目前在一定程度上已成為世界最大買(mǎi)家的最大精煉金屬供應(yīng)國(guó)。
中國(guó)從剛果（金）和智利的銅進(jìn)口量
中國(guó)運(yùn)營(yíng)商在剛果銅礦帶占據(jù)主導(dǎo)地位，兩國(guó)之間的金屬流動(dòng)正在成為全球市場(chǎng)的新結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)。
然而，這也有可能削弱將中國(guó)銅進(jìn)口脈搏作為衡量中國(guó)需求的標(biāo)準(zhǔn)的作用。
去年精煉銅的總進(jìn)口量是有記錄以來(lái)的第二高，但有多少是需求拉動(dòng)，有多少是非洲供應(yīng)推動(dòng)？
中國(guó)精煉銅貿(mào)易
進(jìn)口強(qiáng)勁
去年年中，史無(wú)前例的中國(guó)出口潮戳破了銅市的牛市泡沫，平息了市場(chǎng)對(duì)銅短缺的擔(dān)憂。
但是，由于芝交所 （CME） 銅合約受到擠壓，全球套利出現(xiàn)了同樣不尋常的失調(diào)，從而導(dǎo)致了不尋常的出口流動(dòng)。
約有 17,000 噸銅被直接運(yùn)往美國(guó)，但中國(guó)出口的大部分銅被運(yùn)往臺(tái)灣和韓國(guó)的倫敦金屬交易所倉(cāng)庫(kù)，以利用價(jià)格飆升的機(jī)會(huì)。
到了下半年，出口洪流逐漸減弱。即使在出口激增期間，進(jìn)口也出人意料地保持穩(wěn)定，但在 2024 年的最后幾個(gè)月里，進(jìn)口卻加速增長(zhǎng)。
事實(shí)上，2024 年精煉銅進(jìn)口總量同比增長(zhǎng) 8.6%，達(dá)到 404 萬(wàn)噸，僅在 2020 年進(jìn)口量達(dá)到 467 萬(wàn)噸時(shí)才超過(guò)這一水平。
當(dāng)?shù)財(cái)?shù)據(jù)提供商上海金屬市場(chǎng)（Shanghai Metal Market）的數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量也強(qiáng)勁增長(zhǎng)了 5.4%，即 62 萬(wàn)噸。
強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)產(chǎn)量與高進(jìn)口量的結(jié)合，預(yù)示著需求的復(fù)蘇，但這一復(fù)蘇并未得到宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或銅價(jià)的證實(shí)。
中國(guó)官方采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，1 月份制造業(yè)活動(dòng)萎縮，而倫敦金屬交易所（ LME ）三個(gè)月期銅正努力維持在每噸 9,500 美元的水平，更不用說(shuō)挑戰(zhàn)去年超過(guò) 10,000 美元的高點(diǎn)了。
剛果銅價(jià)格上漲
中國(guó)的銅進(jìn)口量上升可能只是因?yàn)閯偣漠a(chǎn)量在上升，而該國(guó)的產(chǎn)量默認(rèn)會(huì)流入中國(guó)。
中國(guó)五礦集團(tuán)的剛果業(yè)務(wù)供應(yīng)過(guò)剩，使鈷市場(chǎng)陷入困境，但鈷只是銅的副產(chǎn)品。該公司的銅產(chǎn)量激增，同比增長(zhǎng) 55%，到 2024 年將達(dá)到 65 萬(wàn)噸。
其他中國(guó)運(yùn)營(yíng)商也仍在加大銅礦投資，剛果已超過(guò)秘魯，成為僅次于智利的世界第二大銅礦生產(chǎn)國(guó)。
智利銅曾是中國(guó)銅進(jìn)口的主要來(lái)源，但到 2024 年，智利銅的進(jìn)口量降至 18 年來(lái)的最低點(diǎn)，僅為 57.8 萬(wàn)噸，僅占總進(jìn)口量的 14.3%。
剛果在中國(guó)銅進(jìn)口中的份額已從 2020 年的 10%上升至 36.7%，第四季度的進(jìn)口量穩(wěn)步增長(zhǎng)。12 月份的進(jìn)口量為 167,735 噸，創(chuàng)下了新的月度紀(jì)錄。
洛比托走廊項(xiàng)目將對(duì)安哥拉洛比托港與剛果銅礦之間的鐵路進(jìn)行升級(jí)改造，這將促進(jìn)更多銅礦向西方出口。去年8月，洛比托大西洋鐵路公司運(yùn)輸了第一批剛果（金）銅，目的地是美國(guó)。
但可以預(yù)見(jiàn)的是，中資銅礦將繼續(xù)把大部分金屬運(yùn)往中國(guó)，除非有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)將其轉(zhuǎn)運(yùn)到其他市場(chǎng)。
有限的交換選擇
激勵(lì)措施不太可能以交易所交割的形式出現(xiàn)。
芝交所沒(méi)有注冊(cè)剛果民主共和國(guó)銅的品牌，而倫交所 只有兩個(gè)品牌--"SCM"和"COMIKA"。這兩個(gè)品牌的年產(chǎn)量為 122,400 噸，與剛果的銅產(chǎn)量相比有所下降。截至 12 月底，倫交所登記的剛果（金）銅庫(kù)存僅為 3,775 噸。
上海期貨交易所也沒(méi)有任何注冊(cè)的剛果品牌，這意味著該金屬在中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的交易往往處于折價(jià)狀態(tài)。
由于缺乏交易所交割選擇，剛果的供應(yīng)激增繞過(guò)了顯性庫(kù)存，直奔中國(guó)實(shí)物市場(chǎng)的陰影。隨著剛果金成為中國(guó)供應(yīng)鏈安全的核心組成部分，我們沒(méi)有理由期待這種情況會(huì)發(fā)生改變。
隨著剛果產(chǎn)量的增加，無(wú)論中國(guó)的需求狀況如何，流向中國(guó)的金屬也將隨之增加。
來(lái)源：路透社 / KMC編譯
